盈利超出预期德意志银行维持新东方买入评级.pdfVIP

盈利超出预期 德意志银行维持新东方买入评级 北京时间 4 月 29 日凌晨消息，德意志银行今天发布研究报告，将新东方(NYSE:EDU)的股 票评级维持在ldquo;买入rdquo;(Buy)不变，目标价 37 美元。以下是报告内容摘要：第 一季度业绩解读：-营收未达预期，盈利超出预期：新东方 2014 财年第三财季营收为 2.54 亿美元(同比增长 16%)，较德意志银行分析师预期低4% ，较华尔街分析师平均预期低 5%， 略低于该公司管理层此前预期的区间下限(2.6 亿美元)，主要由于学生注册人数增长 5%， 不及预期。新东方学生注册人数不及预期的原因在于：1)在这一财季中净关闭了 11 家学 习中心(截至第三财季末为 700 家，相比之下截至 2013 财年第三财季末为 733 家)，且推 迟了新开学习中心的计划；2)成人英语和本土考试准备业务继续下滑；3)泡泡少儿教育的 学生注册人数减少(同比下降 12.2%)，原因是这项业务正在进行改造。受此影响，新东方 第三财季毛利润和按照美国通用会计准则的息税前利润(EBIT)均较分析师预期低 7%，但国 际业务收入的增长抵消了新东方盈利所承受的压力。其结果是，新东方第三财季每股美国 存托凭证收益(不按照美国通用会计准则)较华尔街分析师平均预期和德意志银行分析师预 期均高出 8% 。-2014 财年利润率将回升：新东方第三财季息税前利润(不按照美国通用会 计准则)为 3600 万美元(同比增长 19%，息税前利润率为 14.2%)符合华尔街分析师的平均 预期(息税前利润率为 13.5%)。但是，新东方第三财季净利润(不按照美国通用会计准则) 为 4700 万美元(利润率为 18.6%)，则较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分 别高 8%和 5%，主要由于非运营利润增长和受到了最惠税待遇。新东方预计，海外考试准 备和优能业务(利润率较高，达 20% 以上)仍将在 2014 财年第四财季中表现健康，这些业 务拥有更加平衡的增长和盈利战略。-第四财季营收展望承压；预计 2015 财年增长将会加 速：新东方预计，2014 财年第四财季中的学生注册人数将继续受到压制，主要是泡泡少 儿教育的学生注册人数。但是，新东方预计 2015 财年将实现健康的增长(7%到 10%)，主 要由于：1)60%到 70%的新学习中心将主要集中在北京和上海；2)泡泡少儿教育的学生注 册人数将从 2015 财年第一财季(夏天)中开始回升。平均售价方面，新东方计划将VIP 客户 的平均售价调高幅度限制在 20%到 30%，同时在未来更多的推广小班课程。新东方管理层 预计，2014 财年第四财季营收为 2.78 亿美元到 2.876 亿美元(同比增长 16%到 20%)，相比 之下华尔街分析师平均预期为同比增长 23% 。新东方还计划部署一项综合性的在线战略来 夺取规模庞大且增长迅速的中国在线教育市场，包括为 K 网站提供新产品(如 实时广播等)，以及联合领先的好莱坞公司合作发展 O2O(线下到线上)双向学习平台等。新 东方的在线业务主要以高中及大学生为目标。新东方预计，这项业务的营收增长速度将加 快至同比增长 25%到 30% 。(唐风) 北京時間 4 月 29 日凌晨消息，德意志銀行今天發佈研究報告，將新東方(NYSE:EDU)的股 票評級維持在ldquo; 買入rdquo;(Buy)不變，目標價 37 美元。以下是報告內容摘要：第 一季度業績解讀：-營收未達預期，盈利超出預期：新東方 2014 財年第三財季營收為 2.54 億美元(同比增長 16%)，較德意志銀行分析師預期低4% ，較華爾街分析師平均預期低 5%， 略低於該公司管理層此前預期的區間下限(2.6 億美元)，主要由於學生註冊人數增長 5%， 不及預期。新東方學生註冊人數不及預期的原因在於：1)在這一財季中凈關閉瞭 11 傢學 習中心(截至第三財季末為 700 傢，相比之下截至 2013 財年第三財季末為 733 傢)，且推 遲瞭新開學習中心的計劃；2)成人英語和本土考試準備業務繼續下滑；3)泡泡少兒教育的 學生註冊人數減少(同比下降 12.2%)，原因是這項業務正在進行改造。受此影響，新東方 第三財季毛利潤和按照美國通用會計準則的息稅前利潤(EBIT)均較分析師預期低 7%，但國 際業務收入的增長抵消瞭新東方盈利所承受的壓力。其結果是，新東方第三財季每股美國 存托憑證收益(不按照美國通用會計準則)較華爾街分析師平均預期和德意志銀行分析師預 期均高出 8% 。-2014 財年利潤率將回升：新東方第三財季息稅前利潤(不按照美