资产配置专题分析报告：FOF思维下的资产配置.pdf

资产配置专题系列 FOF思维下的资产配置 2020年11月6 日 CONTENTS 目录 “机构化”也是投资体验的生态变化 基金组合：财富管理的合宜工具 配置模型应用的挑战与出路 组合配置的中国化实践探索 1 “机构化”也是投资体验的生态变化 I. 基金是组合投资，但数量多，收益波动大，截面分化大 II. “机构化”的推进离不开 “专业化”地位的提升， “专业化” 地位的提升离不开终端持有人投资体验的改善 III. 从“投资体验改善”到“机构化”需要“投顾服务”做桥梁 2 qRpR0UGW3V3WaQaO7NoMoOmOqQiNnMmNiNqQoQ9PqRqNwMrRtPvPmPsM 基金是组合投资，但数量多，收益波动大，截面分化大 主动股票、偏股混合基金的分季度收益分布状态 资料来源：Wind ，中信证券研究部 3 基民投资基金的历程 公募基金历史发行份额统计  顺势而为是人性，恰恰逆向配 置才是收割贝塔的要义。在 2015 年、2019 年市场行情较 好时，权益型基金的发行份额 也相应达到了历史高点。  “频繁交易” 侵蚀投资业绩。 以2017年为例，个人投资者约 资料来源：Wind ，中信证券研究部；注：数据截至2020年6月。 82%的交易额占比仅仅带来了 约9%的投资收益占比。 美国IRA账户资产的机构类型分布  择机而投、相 “基”而作，不 能解决居民财富管理问题。 资料来源：ICI，中信证券研究部 4 财富增长与资产投向之间面临越来越严峻的抉择 我国居民人均财富水平变化  我国居民财富水平近年来持续 增长，2000年~2018年期间， 人均财富从4500 美元增长到 4.78万美元；其中金融资产规