有色金属行业市场前景及投资研究报告：行业坚定向上，把握弹性.pdfVIP

行业坚定向上，把握弹性，布局成长 有色金属行业三季报总结 ｜2020.11.6 中信证券研究部 核心观点 三季度主要有色金属品种延续上半年的反弹趋势，Q1-Q3 有色行业整体净利润 小幅增长。伴随金属价格维持强劲，板块业绩预计将进一步转好。未来重点关 注：1）铜铝板块仍处历史估值中枢以下带来的投资机遇；2）美元指数下探和 充裕的流动性将成为黄金长周期上涨的动力；3）锂钴新能源板块步入金属价 格和企业盈利改善的拐点；4）5G 、汽车、消费电子等领域需求回暖带来的材 料企业盈利增长，位于新能源汽车产业链洼地的正极材料有望迎来价值重估。 ▍金属价格延续深V 后的反弹趋势，2020 年Q3 有色金属行业盈利水平抬升。2020 年Q1-Q3 有色金属全行业实现营收 14213 亿元，同比增长 15.6%，实现归母净 利润262 亿元，同比下降3.2%，毛利率8.8%，比2019 年全年下滑0.3pct。分 季度看，伴随着金属价格的反弹，有色行业 Q3 净利润 130.1 亿元，环比增长 39.3%，其中工业金属盈利水平明显改善，锂板块依然亏损，稀土板块利润收窄。 ▍有色金属行业市场表现弱于大盘，黄金板块表现强势。2020 年以来，有色金属 行业市场表现较弱，年初以来涨幅为 8.8% （截至11 月3 日），同期沪深300 涨幅 16.1%，有色指数跑输大盘约7.3 个百分点。黄金板块市场表现强势，2020 年以来涨幅34.7%。但2020 年7 月1 日以来，有色金属行业强于大市，涨幅为 15.1% （截至11 月3 日），比同期沪深300 的15.0%涨幅略高，黄金和工业金 属板块分别上涨25.4%和 11.0%。2020 年Q3 公募基金持有有色金属行业公司 市值占比3.71%，相比2019 年末下降1.16%，环比Q2 降低0.64%，其中紫金 矿业、赣锋锂业、洛阳钼业、山东黄金和西部超导占据行业基金持仓市值前五， 合计374 亿元，持仓更加集中。 ▍工业金属：供需格局持续转好，行业盈利逐季改善。受益于整体工业金属价格的 回升和降本增效的开展，2020 年 Q3 铜、铝、铅锌公司净利润同比变动 +45.2%/-17.0%/+65.5%。其中紫金矿业/洛阳钼业/西部矿业/云铝股份/索通发展 2020Q3 的净利润同比上升86.7%/37.9%/117.4%/148.8%/13.3%，展现出公司的 业绩弹性。受益于全球经济的复苏和流动性 ，铜铝均价逐季抬升，目前仍处 于历史估值中枢以下的铜铝公司有望迎来戴维斯双击。 ▍贵金属：金价有望续创新高，黄金企业业绩长期有保障。在金价创历史新高的 带动下，2020 年 Q3 黄金公司净利润同比上升 113.4%，其中赤峰黄金/ 山东黄 金/银泰黄金利润同比+608.1%/+104.4%/+57.0% ，业绩均大幅上升。美国相对 经济优势削弱及通胀上行趋势确