卓胜微-市场前景及投资研究报告：国内射频芯片龙头，前景广阔.pdfVIP

电子/半导体 公 司 研 卓胜微 （300782.SZ ） 国内射频芯片龙头，前景广阔 究 2020 年11 月06 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2020/11/5 当前股价(元) 469.99 ⚫ 国内射频芯片龙头，增长潜力巨大，首次覆盖给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 718.40/330.15 公司为国内射频芯片龙头，核心技术强大，射频开关及LNA 均获得市场认可， 司 总市值(亿元) 845.98 绑定下游优质客户。射频芯片前景广阔， 趋势下，公司加大投资，拓展 首 次 流通市值(亿元) 497.18 产品布局，同时产品升级，顺应射频模组化趋势，未来增长可期。我们预计2020- 覆 总股本(亿股) 1.80 2022 年公司可分别实现EPS 5.22/6.89/9.00 元，当前股价对应PE 90/68/52 倍，首 盖 报 流通股本(亿股) 1.06 次覆盖给予“买入”评级。 告 近3 个月换手率(%) 139.77 ⚫ 射频前端市场持续增长，5G 打开行业天花板 全球射频前端市场规模快速增长，2019 年达 170 亿美元。5G 打开行业天花板， 股价走势图 手机单机射频价值量大幅提高，5G 手机相比4G 射频前端价值量增加 40% ，随 着5G 手机放量，预计未来射频前端规模仍将高速增长，2023 年达313 亿美元， 卓胜微 沪深300 160% 2019-2023 年CAGR 达17%。随着移动智能终端功能更加丰富与便携，消费者对 120% 移动智能终端需求大幅上升，同时移动数据的数据传输量和速度大幅提升，提升 80% 对于射频前端的要求，射频前端模组化趋势愈加明显，全球射频模组市场规模预 40% 计从2018 年 150 亿美元增长至2025 年258 亿美元。由于射频电路难度较高，全 0% 球射频前端芯片市场目前主要被美日厂商垄断，CR5 达78%。 开 -40% 源 2019-11 2020-03 2020-07 ⚫ 核心竞争力优秀，募投布局射频模组，增长潜力巨大 证 数据来源：贝格数据 公司重视研发，研发支出与研发人员数量持续提升，拥有多项核心技术，发明了 券 拼版式射频开关实现方法、率先基于RF CMOS 工艺实现了LNA 的产品化。拥 证 券 有稳定的供应链和优质的客户体系。公司募投提升拓展公司产品线：着力滤波器 研 新产线，打造射频模组驱动公司成长。研发PA 新产品，追赶全球龙头。5G 变革 究 报 下对原有开关及 LNA 技术升级，同时研发新品。布局 IoT 方向的 Connectivity 告 MCU ，研发升级满足市场需求。拟定增投入高端滤波器及 5G 基站射频器件项 目，公司增长潜力巨大。 ⚫ 风险提示：消费电子景气度不及预期，射频新产品盈利能力不及预期，行业竞