赢家时尚-市场前景及投资研究报告-消费升级，多品牌运营能力.pdfVIP

简单金融 成就梦想 乘消费升级东风 多品牌运营能力出众 赢家时尚(03709:HK) 纺织服装| 公司研究 赢家时尚是中国中高端女装行业领导者。公司专注于国内中高端女装市场，2007 年成立后，自创 2020 年 11 月4 日 与收购并举，拓展多元化品牌矩阵。2019 年通过收购新增泛 N 系三大品牌，并推出高性价比品牌 FUUNNY FEELLN，进军中端女装市场，目前旗下共有Koradior、NAERSI等8 个自主品牌，「Obzee」 与 「O’2nd」2 个代理品牌，完善的品牌矩阵有效满足不同层次客户多样化的着装需求。1）公司 经营稳健，营收及归母净利快速增长。2015-2019 年营业收入由 12.8 亿元增至 41.5 亿元，复合 买入 增速 34.0% ；2015-2019 年公司归母净利润由 2.0 亿元增至 4.1 亿元，复合增速为18.7%。公司 多品牌协同发展，业绩增长可持续。2）公司股权结构清晰，金氏兄弟持股高达69.8%，2019 年推 出长达 5 年的股权激励计划，彰显公司长期发展信心。 首次覆盖 中高端女装市场持续景气，多品牌共营成主流趋势。1）中国服装消费规模基数大。根据 Euromonitor 市场数据：2020 年 11 月 3 日 预测，2019 年我国时尚消费市场规模将占全球 24%，有望坐稳全球第一时尚消费市场。2）消费 收盘价（港币） 16.56 升级 需求，中高端女装贡献增量。2011 至 2018 年国内中高端女装零售额维持 7%以上的高增 恒生中国企业指数 10,071 长，中高端女装以独特的设计风格和个性化定制服务契合消费升级需求，有望持续景气。多品牌集 52 周最高/最低价 (港币) 18.18/6.72 团式运营发展成为中高端女装企业的必经之路，自主孵化和并购是两大主要路径。3）线下渠道仍 H 股市值（亿港币） 113 是主流，线上渠道快速渗透。百货渠道是线下渠道主流，购物中心及电商等新兴渠道快速崛起。 流通 H 股（百万股） 685 多元化品牌享誉中外，数字化管理赋能全链条。1）品牌矩阵多元化，“超品”、“多品”运营能力突 汇率 （人民币/港币 ） 1.16 出。目前公司旗下共有8 大自主品牌，覆盖中高端不同产品层次，有效满足不同层次客群、不同场 景的着装需求，多个品牌受邀出席米兰时装周、纽约时装周，品牌美誉度享誉海内外。2）组织化 股价表现： 管理能力领先，数字化赋能全链条。公司拥有强大的中台体系，以数字化为支撑，打造订单中心、 数据中心、结算中心、库存结构、系统架构、运营平台，有效提升供应链管理、流程追踪、订单结 算等环节效率。3）销售体系完善，线上线下全渠道运营。20H1 公司在全国共开设 1750 家零售店， 在天猫、唯品会线上渠道之上再添微信商城，销售体系完善。目前公司线上线下存货已全面打通， 同款同价同步上新，并且建立统一的会员运营体系，有效增强用户粘性。 赢家时尚是中国中高端女装领军者，首次