新奥股份-市场前景及投资研究报告：并购港股，天然气一体化龙头.pdfVIP

公用事业/燃气 公 司 研 新奥股份 （600803.SH ） 并购港股新奥能源，首家天然气一体化龙头横空出 究 2020 年11 月06 日 世 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2020/11/5 ⚫ 优质能源赛道，诞生天然气一体化稀缺标的。首次覆盖，给予“买入”评级。 当前股价(元) 13.70 公司为A 股市场唯一布局天然气全产业链的稀缺标的，未来在依托新奥能源(H) 公 一年最高最低(元) 13.71/7.99 全国城燃网络的同时不断获取上游低成本气源；有望从此前周期属性标的转型为 司 首 总市值(亿元) 356.20 具稳定成长属性的综合型天然气龙头。我们预测2020-2022 年，公司归母净利润 次 流通市值(亿元) 168.42 为19.9/29.5/37.8 亿元，同比增长64.9%/48.4%/28.4% ，EPS 分别为0.76/ 1.13/ 1.46 覆 盖 总股本(亿股) 26.00 元，当前收盘价计算，PE 为17.9/ 12.1/9.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 报 流通股本(亿股) 12.29 ⚫ 天然气为能源优质赛道，管网改革助力成长 告 近3 个月换手率(%) 59.57 油气向新能源过渡中最优桥梁：1 方天然气燃烧热值相当于 10kW ·h 电和1.25 kg 标准煤，为低碳环保的清洁化石能源。RIPED 预测，天然气需求将在2030 年 股价走势图 前后超越煤炭、2040 年超越石油，世界将在“新能源时代”前先进入“天然气时 代”。国家政策强支撑：根据 “十三五”规划，2020 年天然气占一次能源消费目 新奥股份 沪深300 标为8.3%-10%，天然气产量目标为2070 亿方，当前基本实现。其中 “煤改气” 48% 政策下“2+26”城市所在省市天然气消费量快速提升，2005-2017 年CAGR=17.6%。 32% “十四五”有望延续上个五年计划的快速发展态势，预计消费增速将维持8%。 16% 管网改革助力成长：上游渠道有望放宽，非常规气生产商直接受益，但由于非常 0% -16% 规气占比较低，对下游用户利好有限。LNG 进口量占进口总量64% ，为最大增 开 -32% 量。国际市场LNG 现货价格显著低于国内气价，现货LNG 进口有望快速放量， 源 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 在与“三桶油”谈判中也会拥有更多筹码，拥有LNG 接受站的企业最先受益。 证 数据来源：贝格数据 券 ⚫ 上下游整合战略调整显决心，诞生天然气一体化稀缺标的 产业链一体化：上游拥有 800 万吨煤炭和智能建造技术；下游并表新奥能源(H) 证 券 在229 个城市布局2195 万户家庭和15.7 万户工商业用户，约占全国天然气市场 研 份额9%，年售气量达270 亿方并维持每年 15%增速成长；中游未来有望吸收集 究 报