食品饮料行业代表性上市酒企市场前景及投资研究报告：次高端掘金，赛道扩容，群雄逐鹿.pdfVIP

2020 年11 月06 日 证券研究报告·行业深度报告 次高端掘金：赛道扩容，群雄逐鹿 （二） 食品饮料行业 ——代表性上市酒企简评 推荐 投资要点 市场数据（2020-11-05） 行业指数涨幅 ◼ 次高端市场：长线扩容路径明确，竞争格局更加优异。次高端 近一周 6.30% 近一月 9.75% 市场具备高弹性、高波动性、竞争激烈的特征，目前尚未出现 近三月 11.52% 全国化的龙头企业，区域性较强，行业集中度较低，护城河需 重点公司 通过品牌+渠道联合构建，行业洗牌仍在持续，主要品牌收入 公司名称 公司代码 投资评级 差距不大。在次高端品牌分类中，可将剑南春、郎酒等品牌视 山西汾酒 600809 强烈推荐 酒鬼酒 000799 强烈推荐 为全国化品牌，将洋河、汾酒视为拥有强势基地市场地位的跨 今世缘 603369 推荐 区域品牌，将古井贡酒、口子窖、今世缘、酒鬼酒等品牌视为 洋河股份 002304 推荐 区域品牌。预计未来国内次高端白酒将会形成“全国化品牌+ 古井贡酒 000596 推荐 水井坊 600779 中性 区域强势品牌并存”的竞争格局，龙头市占率将呈现逐渐提升 口子窖 603589 中性 态势。 行业指数走势图 ◼ 洋河股份：跨区域次高端酒企的成功代表。目前次高端代表性 上市酒企中，洋河股份以高度完善的产品结构、成熟的跨区域 布局以及稳健的省内市场地位，稳居第一龙头宝座。公司体量 已达200 亿级，对全品类、全价格带均有布局，目前次高端销 售额占比在 30%-40%左右。销售区域方面公司江苏基地市场销 售占比45%左右，省内省外齐头并进。19 年公司省内销售遭遇 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 瓶颈，公司在渠道与产品端做出改进，20 年下半年起渠道库存 逐步恢复至正常水平。我们认为公司系苏酒第一龙头，未来次 高端产品结构升级仍是公司盈利的主要增长点，短期业绩看点 在于梦之蓝M6+的持续放量与后续梦之蓝M3+的销售增量。 ◼ 山西汾酒：品牌为基，国改助力业绩腾飞。近年汾酒以过硬品 牌为基，在国改助力下快速推进省外市场扩张，核心产品青花 系列进入高速增长期。汾酒是我国清香型白酒的代表，起家于 山西市场，目前汾酒山西省内市场份额接近50%。2017 年国改