金龙鱼-市场前景及投资研究报告：粮油续写新章.pdfVIP

农林牧渔/农产品加工 公 司 研 金龙鱼 （300999.SZ ） 粮油巨头，续写新章 究 2020 年11 月06 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：增持 （首次） 日期 2020/11/6 当前股价(元) 53.90 ⚫ 投资建议：中小包装食用油龙头 公 一年最高最低(元) 62.65/39.51 预计2020-2022 年公司归母净利分别为72.18 亿、76.82 亿、90.52 亿，EPS 分别 司 首 总市值(亿元) 2,922.24 1.33、1.42、1.67 元，当前股价对应PE 分别为38、36、31 倍。公司是国内中小 次 流通市值(亿元) 192.28 包装食用油龙头，餐饮需求和消费升级驱动中小包装食用油增长，首次覆盖给予 覆 总股本(亿股) 54.22 “增持”投资评级。 盖 报 流通股本(亿股) 3.57 告 ⚫ 粮油行业竞争激烈、格局集中，公司地位领先 近3 个月换手率(%) 461.87 我国粮油行业市场规模庞大，但增速有所放缓，长期来看中小包装油仍是未来趋 势。我国粮油行业竞争十分激烈，食用油行业集中度较高，CR3 、CR5 、CR10 股价走势图 分别达到 61.5%、67.4%和 75.8% ，且保持加速集中的趋势。金龙鱼在激烈的行 金龙鱼 沪深300 业竞争中常年领先，2019 年在包装食用油行业市占率达到 40% ，在包装大米行 36% 业市占率达到17%、此外公司在面粉和挂面市场也有出色的表现。 24% ⚫ 品牌力+渠道掌控+规模布局共同打造强大竞争力 12% 在行业利润微薄的背景下，拥有品牌+规模+产品创新能力的企业更容易在竞争 0% -12% 中取胜。金龙鱼品牌优势显著，旗下金龙鱼、胡姬花、欧丽薇兰等均是全国知名 开 -24% 品牌，品牌影响力强；益海嘉里构建了多元化的渠道布局，经销商数量和终端数 源 2019-11 2020-03 2020-07 量全国领先，同时覆盖面广，对渠道的掌控力强；公司产能规模位于全国前列， 证 数据来源：贝格数据 券 同时产地布局优越，凭借先发优势掌握了丰富的上游原料资源，综合企业群模式 证 有利于实现效率最大化，规模优势有利于降低单位成本，构建了自身难以逾越的 券 护城河。 研 究 ⚫ 产业链和规模双发力，打开成长新空间 报 公司在聚焦食用油主业的同时，逐步拓宽米、面、调味品等领域，发展饲料原料 告 及油脂科技深加工，打造了循环经济产业链，提高产品附加值；上市后进一步扩 大产能规模，打开成长新空间。 ⚫ 风险提示：原料价格波动风险，食品安全风险，品类扩张不及预期风险，政策