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供应压力明显，四季度沥青难有明显起色 光大期货 研究团队 2020年10月10 日 沥青：供应压力明显，四季度沥青难有明显起色 目录 1、沥青开工维持高位。 2、库存大幅增加。 3、需求未见明显好转。 4、旺季需求预期落空，期现价格大幅回落。 p 2 沥青：供应压力明显，四季度沥青难有明显起色 1、沥青产量不断创新高，三季度炼厂开工继续提升，平均开工率55% ，而去年同期仅有 46% ，单月产量大幅增加。 2、百川数据显示，1-8月沥青产量2007.21万吨，同比增加150.5万吨，增幅8% 。其中中石 油产量385万吨，同比- 18% ；中石化产量626万吨，同比9% ；中海油产量126万吨，同比-8% ； 地方炼厂产量870万吨，同比增加28% 。9 月炼厂排产352万吨，10月排产348万吨，沥青产 供给 量维持高位。 3、进出口方面，1-8月净进口沥青295万吨，同比增加53万吨，进一步增加国内供应压力。 随着国内现货价格下调，沥青进口利润大幅下滑，预计四季度沥青进口量将有所下降。 4 、原料方面，委内瑞拉原油进口量从6月份开始大幅下降至接近零，但替代原料充裕，沥 青产量并无影响。 1、炼厂库存处于高位，百川数据显示截至9月底炼厂库存率38% ，高出去年5个百分点。隆 众数据显示25 家样本沥青厂家库存为73.2万吨，同比增加29.1% 。 库存 2、受降雨偏多影响，终端需求迟迟未见明显好转，8月份沥青社会库存未出现明显去库， 9月份社库出现季节性下滑，但库存水平依旧明显偏高，截至9 月底社会样本库存为73.2万 吨，同比增加26.08% 。 1、8月份受到降雨偏多影响，终端需求受到明显抑制。进入到9月份以后，天气逐渐好转， 需求 但终端需求并未出现明显好转，在产量持续增加的背景下，沥青库存同比大增，沥青市场 整体呈现旺季不旺特征。 7月份沥青延续反弹走势，进入8月份以后需求未见好转，供应压力开始显现，沥青盘面高 位回落。当前沥青市场供应过剩明显，单月产量不断创新高。当前传统的需求旺季并没有 观点 来临，炼厂库存和社会库存显著高于往年同期水平，沥青供应充裕，即使后期需求明显好 转，高库存压力恐难以有效去化。同时沥青/原油比值维持高位，预计四季度沥青盘面整 体低位震荡为主，难有明显起色，在能源板块跨品种套利中作为空头配置。 p 3 qNnRtRuMwO7N9R7NpNoOpNrRkPmNnNfQqRmP6MoPwONZoPoPvPoPqM 1.1 供给：沥青产量持续创新高 图表：沥青产量（单位：万吨） 图表：沥青产量（单位：万吨） 400 90 35% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 产量 周环比