固定收益专题：高景气的机械行业，如何把握信用债投资机会-20201009-国盛证券-20页.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 2020 年10 月09 日 固定收益专题 高景气的机械行业，如何把握信用债投资机会 疫情之后稳增长政策发力，宽松货币政策和财政政策发力推动基建和制造 作者 业投资回升，对机械设备的需求明显回升。机械行业表现成为制造业中最 分析师 杨业伟 为亮眼的行业之一。不仅产量大幅回升，通用设备和专用设备工业增加值 执业证书编号：S0680520050001 增速达到 10%附近，明显高于总体工业8 月5.6%的水平。同时，企业盈 邮箱：yangyewei@ 利大幅改善。通用设备和专用设备当月利润总额增速均上升至 20%-30% 相关研究 水平。 1、《固定收益定期：长假期间债市需要关注哪些事件》 2020-10-07 景气的机械行业能够提供信用债超额投资收益。机械行业今年景气程度超 2、《固定收益专题：基建投资缘何“掉链子”，未来走 过其他制造业，相对来说，机械行业信用利差和产业债平均水平差距与往 势如何》2020-10-07 年均值并未有变化，显示对机械行业近期改善反映并不充分。另一方面， 3、《固定收益点评：债务之殇——解析天津国企信用风 机械行业在盈利改善的同时，投资相对克制，直至8 月，通用设备和专用 险》2020-09-30 设备投资同比依然负增长，明显低于整体制造业投资增速。盈利改善而投 4、《固定收益专题：海外转债市场是怎么投资的，对我 资克制，通常意味着企业经营性现金流改善而资本开支下降。从历史经验 们有什么启示？》2020-09-28 看，盈利增速与投资增速差与信用利差有负相关性，而今年机械行业盈利 5、《固定收益定期：如何持债过节》2020-09-27 增速与投资增速差明显拉大，达到 2016 年以来历史高位。这意味着机械 行业信用利差需要相应收窄，因而在机械行业内部挖掘，能够找到信用利 差相对收窄的超额收益。 哪些机械细分领域具有投资机会？机械领域子行业众多，不同细分行业的 景气程度存在分化。我们预计今年下半年，工程机械的高景气仍将延续。 从销售看，当前挖掘机、起重机销量均处于历史近5 年的高位，预计下半 年销售将保持乐观。从需求端看，政府逆周期调节背景下，基建和房地产 行业的复苏刺激工程机械的需求增长。从出口看，近年来工程机械的海外 市场不断得到拓展。 哪些机械债值得投资？截至2020 年9 月28 日，我国机械设备行业（申万 一级行业）存量信用债（不含可转债、可交债、ABS ）规模总计约1920.0 亿元，信用债发行主体共50 家，以国企为主，其中中央国有企业13 家， 地方国有企业 19 家。从发行人最新评级来看，机械设备行业信用债发行 主体信用资质分化较大。工程机械领域，三一集团、徐工集团是我国工程 机械的龙头企业，当前估值处于较低水平，挖掘空间有限；中联重科在行 业中有较高的市场占有率，盈利稳健，具有投资机会，建议可以重点关注； 广西柳工为广西重点培育企业，行业景气度改善将改善企业信用状况，但 投资同时也需注意公司短期偿债压力，2021 年长期借款和应付债券到期 规模较大，适合风险