固定收益专题报告：城投非标手册，华南篇（2020版）-20200917-国金证券-19页.pdfVIP

2020年 09 月 17 日 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 固定收益专题报告 城投非标手册——华南篇 （2020版） 基本结论  本篇为2020 年城投非标系列开篇，对华南地区 （广东、广西、海南）城投 平台非标及融资租赁融资情况进行梳理。  华南地区城投平台对非标及融资租赁整体上依赖程度不高，两类融资占比较 高的主体大多为中小型、中低层级的城投平台，主营包括城镇基础设施建 设、土地开发、国有资产经营、商品贸易等。  华南各省中，广西城投平台非标与融资租赁占比较高。广西城投平台有 24.89%的长期融资来源于非标或融资租赁，且以非标融资为主；广东省长 期非标及融资租赁融资占比相对较低，且非标融资占比高于融资租赁融资； 海南省两类融资占比位列第三，但其样本极少，并不具有代表性。  中低层级的平台更依赖非标及融资租赁。广东省中低层级、中低评级的平台 更依赖于非标与融资租赁融资，其中，区县级平台或AA-及以下的平台更多 使用融资租赁；广西地区两类融资占比较高的主体大多都是地级市平台，且 多为中低评级主体。  各省份非标或融资租赁占比前十的城投平台当中，多为中小型规模，且以 AA 及以下评级为主。非标融资使用较多的大多为规模在400亿元以内的中 小平台，主营以基建、土地开发、港口等资产运营为主；融资租赁使用较多 的主体，规模同样偏小，租赁物主要是道路桥梁、管网、铁路车站等公用性 资产。  非标融资较高的主体可能面临一定的现金流压力。我们筛选出华南地区 2019年非标融资占比超20%的主体，共得到9 家平台。这些平台总资产规 模较小，绝大多数为地级市平台。其中3 家平台最近一年的营收有所下滑， 5 家平台货币比率低于0.5，1 家平台EBITDA/利息比率低于0.3，面临流动 性方面的压力。  与上一年度相比，非标与融资租赁的分布有所变化，如广东省使用非标较多 的主体从高行政