光伏行业系列专题报告二：从双循环视角看“十四五”的光伏产业-20201011-光大证券-26页.pdfVIP

2020 年 10 月 11 日 电力设备新能源 从双循环视角看 “十四五”的光伏产业 ——光伏行业系列专题报告二 行业深度 ◆以双循环、碳减排视角，能源安全、清洁化转型将在 “十四五”规划 买入（维持） 中具有重要地位。2020 年5 月14 日中央政治局会议，首次提出了 “两 个循环”的概念；2020 年9 月22 日，中国领导人首次向全世界郑重宣 分析师 布，“中国二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 前实现碳中和。”我们认为，可再生能源将在“十四五”迎来更大发展， 010 我们以2025 年非化石能源占比达到 20%为假设测算：（1）2021-25E yinzs@ 光伏+风电发电量平均增速14.9% ；（2）2021-25E 光伏累计装机CAGR 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 为18.9% （年均新增装机67.4GW），累计装机将至581GW ；风电累计 021 装机CAGR 为9.2% （年均新增装机27GW ），累计装机将至378GW 。 mars@ ◆“十四五”期间，光伏实现平价后，估值空间将进一步打开。根据CPIA 郝骞 (执业证书编号：S0930520050001) 预计，2020 年，光伏度电成本有望下降至0.27-0.48 元/kWh。2020 年 021 8 月5 日，发改委、能源局发布2020 年平价光伏、风电项目名单，规 haoqian@ 模超预期，共计44.45GW （光伏33.05GW ，风电11.4GW）。平价后， 联系人 现金流：平价项目可通过自身降本，完成相对市场化的投资经济性测算， 陈无忌 使增量项目的现金流完整性更好，不依赖补贴、不过分依赖于政策；成 021 长性：“十四五”光伏行业的成长性将更为清晰，周期波动性较“十三五” chenwuji@ 或将更为平缓；在全球碳减排和能源政策的加持下，依然可实现较快增 行业与上证指数对比图 长。 62% ◆ “十四五”新能源电力消纳和电力系统灵活性问题需要重点解决，储 44% 能也将迎来进一步发展。截至 2019 年，我国的光伏、风电发电量占比 26% 3.1%与5.7% ，当可再生能源发电渗透率达到25%左右时，需要重点考 8% 虑电力系统灵活性问题。储能在 “十四五”期间，有望实现商业化初期 -10% 向规模化发展的转变。我们按照20%功率配比、备电时长2h 的关键假 07- 08- 10- 12- 01- 03- 05- 07- 19 19 19 19 20 20 20 20 设，当存量改造渗透率达30% 时，国内及全球