贵金属价格破位下跌，建议关注金银比做多机会-20200928-广发期货-21页.pdfVIP

2020 贵金属价格破位下跌，建议关注金银比做多机会 资产策略组 2020-09-28 广发策略观点 上周市场观察 ：上周，由于欧洲疫情二次爆发，出于对经济再度封锁的担忧，资本市场波动加剧，欧美股市、大宗商品市场均大幅下跌。同时，由于缺乏来自美联储及美财政部进一步刺激的驱动，贵金 属多空力量之间的脆弱平衡被打破，价格顺势破位，放量下跌；上周人民币兑美元小幅贬值，内盘贵金属价格跌幅小于外盘；此外，COMEX黄金期货净多头头寸从2月以来持续下降，与金价持续形成背 离趋势。 广发贵金属观点：  海外宏观方面：宏观面对贵金属价格而言偏负面。欧洲疫情二次爆发，引发市场对于经济再度封锁的担忧，我们预计接下来欧元区9月和10月经济数据或将再度走弱。反观美国，目前来看，最新的9月经济 景气度表明美国经济仍处于环比修复状态。且经历了6月份疫情肆虐之后，社会各个层面（民众情绪、社会医疗资源等等）均对疫情适应力增强。中性假设下，入冬后，美国疫情存在三度恶化的可能性， 但我们认为经济修复的步伐大概率不会打断（如将疫苗考虑在内，则情况偏乐观）。相比而言，前期欧元因欧元区疫情防控得当的窗口红利或逐步消失，前期92一线是美元指数的阶段性底部，后续美元指 数大概率表现偏强。但是，仍需注意的是，由于美财政部新一轮财政政策“难产”， 10月美国航空业或面临相当大的裁员压力，就业市场仍存隐忧。  技术面：从形态看，COMEX金价和银价双双跌破前期震荡区间下沿，且破位后出现放量下跌走势。目前，COMEX金价和银价均暂时站稳90 日均线。前期贵金属期货价格维持了一月有余的震荡趋势，持 续缩量，多空力量几近衰竭。变盘后，空方力量占据上风，呈现放量下跌态势，且站稳日线级别的长期均线后，反弹明显乏力。技术上看，近期贵金属价格仍存一定的下行空间，COMEX金价和银价均可 能测试 120日均线。  避险情绪及流动性： 目前Libor-Ois价差仅小幅上升，市场流动性良好，当前因美元流动性枯竭造成贵金属价格暴跌的风险较小。且我们判断近期美联储收紧流动性的可能性较小，利率水平仍将维持低位震 荡态势，虽宽松边际加速推升金价的逻辑已不再，但COMEX金价在目前这个位置再次大幅下跌的风险也较小。  资金面：上周SPDR黄金ETF持仓量逆势上升，资金对于黄金中长线行情或仍保持乐观，而SLV白银ETF持仓量连续3周下降，短期内白银价格或仍有下跌风险。从CFTC持仓来看，COMEX黄金期货净多头 头寸进一步下降。市场资金动向对于后续贵金属价格走势偏负面。  观点总结：本周，贵金属价格或仍有一定下跌空间，建议关注半年线附件的支撑强度。同时，诸多重磅数据发布或引发贵金属价格大幅波动，建议利用好期权工具捕捉波动率上升的收益。 操作建议：建议关注金银比做多的机会，或使用黄金期权做多黄金波动率。 风险提示：美联储加速货币宽松步伐，美国新一轮财政刺激政策超预期落地。 欧元区疫情卷土重来，内外盘黄金和白银期货价格破位下跌 行情：9月25 日（周五），COMEX黄金期货收跌 报 美元/盎司，周跌 ；COMEX白银期货收跌 报 美元/盎司，周跌 。内盘沪金主 0.41% 1864.30 4.74% 1.05% 22.99 14.73% 力收跌 1.13% 报 401.06 元/克；内盘沪银主力收跌 4.83% 报 4987 元/千克。 点评：上周，由于欧洲疫情二次爆发,形势较为严峻，资本市场波动加剧，欧美股市、大宗商品市场均大幅下跌。同时，由于缺乏来自美联储及美财政部进一步刺激的 驱动，贵金属多空力量之间的脆弱平衡被打破，价格出现破位加速下跌。此外，上周人民币兑美元小幅贬值，内盘贵