固定收益专题报告：2020年，这些产业债调整了评级-20200923-国金证券-22页.pdfVIP

2020 年 09 月 23 日 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 固定收益专题报告 2020 年，这些产业债调整了评级 基本结论  主体评级调整概况：与2019 年同期相比，2020 年以来主体评级调整企业数 量继续小幅下降，但债务违约事件发生越加频繁，反映出当前市场信用违约 风险提高。  主体评级上调情况：截止9 月 18 日，2020 年共有 94 家产业债发行主体被 上调评级或展望 113 次。行业方面，建筑装饰行业有 14 家，是被上调企业 数量最多的行业，其次是房地产和综合行业；企业性质方面，延续了 2019 年同期以国有企业为主的态势，且国企占比超过75%；浙江省是上调主体数 量最多的省份（直辖市），达到15 家，其次是广东和江苏。在113 次主体评 级上调中，上调前主体评级最多为 AA+评级，有 51 次；大公国际上调次数 最多，达到26 次。  主体评级上调原因分析：盈利能力和经营能力增强是 2020 年产业债发行人 主体评级上调的主要原因。在 94 家主体的信评报告中，营收规模增长、规 模效应加强、盈利水平提升分别被提到 54 次、45 次和 4 1 次。从企业性质 来看，影响国有企业上调主体评级的因素比较多元，除了盈利能力和经营能 力外，也依赖所处区域的经济优势以及政府和股东的支持等；民营企业则主 要依靠公司本身基本面改善，包括盈利能力提高、经营能力提升和偿债能力 增强。从行业类型看，强周期下游和弱周期企业主体评级上调的原因相对分 散，既依赖于盈利能力、经营能力、资本结构和偿债能力等内部因素，也依 赖于区域经济发展情况以及政府支持等外界因素。  主体评级下调情况：截止9 月 18 日，2020 年共有 85 家主体被下调评级或 展望 132 次，其中 17 家主体发生债券实质违约或展期。行业方面，主体评 级被下调最多的为医药生物行业，有 9 家，其次是建筑装饰和综合行业；企 业性质方面，延续了 2019 年同期以民营企业为主的态势，民企占比接近