海外黑天鹅事件中各类资产表现复盘，兼谈美大选不确定性影响-20201004-广发证券-43页.pdfVIP

[Table_Page] 宏观经济|专题报告 2020 年10 月4 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 海外黑天鹅事件中各类资产表现复盘——兼谈美大选不确定性影响 [Tabl 分析师： 张静静 e_Author] SAC 执证号：S0260518040001 SFC CE.no: BOP790 010 zhangjingjing@ [Table_Summary]  特朗普确诊新冠肺炎及其对美国大选的或有影响。 特朗普确诊新冠肺炎，拜登胜率提升，市场反应负面。美国总统特朗普10 月2 日凌晨在其推特上称其与第一 夫人新冠病毒检测结果均呈阳性。该事件将极大程度影响到总统大选后续进程。首先，特朗普确诊将使第二 场，甚至第三场总统辩论推迟、取消或者转为线上举行。此外，10 月2 日特朗普在重要摇摆州佛罗里达州奥 兰多桑福德机场的竞选活动随即取消，原定于 10 月3 日在另一摇摆州威斯康辛州举办的两场竞选活动特朗普 也无法实地参加，或对其摇摆州选情产生负面影响。在特朗普宣布确诊以后，赔率显示拜登和美国副总统彭斯 当选美国总统的概率提升。从 10 月2 日当天各类资产表现看，特朗普宣布确诊新冠肺炎确实对美国市场形成 负面影响，但暂未引发恐慌和避险情绪。 美国大选不确定性对市场的影响仍存想象空间。疫情对于投票方式的影响本就令大选存在很多不确定性，特朗 普确诊又进一步增加了大选的悬念。预计假若未来一个月内特朗普身体恢复较为理想或者疫苗研发进展超预 期，则选民或给予特朗普“同情分”；但若未来一个月内特朗普身体未能快速恢复且疫苗问世仍遥遥无期，那 么拜登的胜率就将显著增加。当然，上述推断只是两种较为合理的情形，我们亦无法排除出现更多突发性状况 的可能。换言之，10 月2 日当天市场对于特朗普被确诊新冠肺炎的反应仅能代表投资者对于“共和党候选人 确诊”一事的解读，而美国大选不确定性对于市场的影响远未结束。  突发事件下大类资产走势特征总结。新冠疫情暴发是一个典型的突发性事件影响，其对市场的冲击已经是有目 共睹。包括疫情冲击在内，本文共计梳理了20 起50 年代以来全球的黑天鹅事件。通过分析事后各类资产反 应，不难发现超过95%的突发性事件会引发市场波动、甚至多数是风险事件。但是突发性事件包括六种： 第一、嵌套在更大的基本面下以至于被市场忽略。比如“黄金危机”、“水门事件”、“棱镜门事件”等。这些事 件可能是孤立的、也可能是某些宏观背景下的产物，也出乎市场意料，但因其嵌套在某些更大的宏观背景下而 被忽视。此类突发性事件一般不引发流动性风险，因此即便出现在经济下行期也不会对基本面产生更大打击 （但不排除存在长期影响，比如黄金危机）。 第二、市场波动极大，但并未导致风险资产实质性、持续下跌。比如英国脱欧公投（对英国也存在长期影响， 但短期影响并不持续）、2016 年美国大选等。该类事件仅是超出市场预期，可能存在长期影响，但并不影响随 后一段时间的经济基本面。这种突发性事件并不影响各类资产运行趋势，但会在事件发生前后加剧市场波动， 也可能带来很多资产的交易性买点。 第三、突发性事件推动风险资产出现急跌但调整时间较短。比如各种短期地缘风险，朝鲜战争；又比如1987 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 本报告联系人： [Table_C ontacter]