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光期研究：缩量震荡，市场情绪仍在积蓄 2020年9月20 日 光大期货 研究团队 要点 本周，A股市场整体呈区间震荡的走势，前几个交易日缩量窄幅震荡，最后 一个交易日上涨幅度略微放大。从流动性方面来讲，本周总体流动性仍然偏 紧，虽然最后一日北向资金净流入幅度较大，但其主要因为被动配置有关， 目前距离十一放假之前仅剩8个交易日，借钱预计流动性将维持偏紧的态势， 标的市场 十一之后才有可能流动性边际转松。从宏观面来看，后疫情时期，消费修复 预期仍在持续，但中美近期新闻较多，后续如何仍需持续跟踪。从技术层面 来看，相对来讲底部相对较为牢固，但向上仍需量能支持，因此短期盘面或 仍将呈震荡格局。 本周，全A市场成交量继续萎缩，在6000-8000亿附近巨剑震荡，而期权日均 成交量相对上周有所放大，但持仓量均有所下降，说明目前市场对于接下来 的走势也存在较大的不确定性，投机氛围相对活跃。成交持仓结构方面，受 最后一个交易日较大幅度上涨影响，成交和持仓pcr从100附近下降至70左右 的水平。 期权市场 隐含波动率方面，总体仍然是降波趋势，但细分来看，隐含波动率水平本周 先降后升，后两个交易日明显出现向上拐头的势头；同时看涨看跌期权的隐 波差结构也由看跌权升水转为看跌权贴水。证明市场对于标的的底部进行了 再度确认，同时市场的看多情绪在逐渐回暖，综合标的未来短期的研判，隐 波想要走出升波行情仍需等待至节后。 策略方面，做窄看涨看跌隐含波动率差的仓位可进行动态止盈，仍可择机布 局10月份波动率多单，方向上，vega 中性偏多，delta短期中性，中期偏多。 策略观点 风险点：美股继续大幅回落、中美冲突进一步升级、宏观突发事件等可能引 起市场剧烈波动的时间。 p 2 1.1 上证50ETF期权成交持仓情况 图表1：上证50ETF期权成交量（单位：张） 图表2 ：上证50ETF期权持仓量（单位：张） 1,800,000 3,500,000 140. 1,600,000 3,000,000 120. 1,400,000 2,500,000 100.