顺周期板块机会系列之一：关注航空板块复苏趋势-20200922-兴业证券-10页.pdfVIP

策 略 报 证券研究报告 告 分析师： 王德伦 S0190516030001 王亦奕 S0190518020004 #title# 李美岑 S0190518080002 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 张 勋 S0190520070004 关注航空板块复苏趋势 研究助理： ——顺周期板块机会系列之一 策 张日升 张媛 略 联系方式： 专 王德伦 #createTime1# 2020 年9 月22 日 021-3856 5610 题 wangdl@ 文章要点 #summary# 报 张兆 ★ 需求恢复+供给偏紧，航空业基本面有望迎来全面复苏 021-6898 2352 ——疫情期间，航空业遭受巨大负面冲击。2020 年一季度和二季度初期，受疫 告 zhangzhaoyjs@ 情冲击，国际航空几乎停摆，国内航空也由于严格的人员管控与隔离措施受到 张媛 021-3856 5467 较大冲击。2020 年一季度航空业净利润为-305 亿元，去年同期为 118 亿元， zhangyuan20@ 业绩变化幅度达到-358.47%。 ——国内航线航班量和旅客量快速反弹，为基本面改善创造条件。目前，主要 一线城市国内航空量和旅客量同比持续改善。2020 年6 月18 日，民航局发布 《运输航空公司、机场疫情防控技术指南(第五版)》，进一步放宽国内航空疫情 管控措施。随着双节到来，预计国内航线航班量和旅客量将加速提升。 ——航空运输业中短期供给偏紧。受疫情影响，航空公司前期资金链遭受的负 面冲击较大，中短期租借飞机、增加运力投入的能力可能不足。短期内，双节 带来的旅客量增长将加速国内航空票价上升的趋势，票价同比有望转正。中期 来看，随着疫苗的研发和使用，疫情在全球范围内控制后，国内国际航线需求 将大幅增长，而供给端的恢复慢于需求端的快速增长，中期航空票价有进一步 增长的空间，将带动航空运输业基本面持续改善。 ★ 基金仍然低配，外资持续流入 ——机构投资者前期对航空运输板块持续低配，航空运输业外资呈净流入趋 势。二季度，基金重仓股对航空运输行业的超配比例超配比例为-0.35%。2020 年6 月起，航空运输行业外资累计净流入整体呈上升趋势。 ★ 航空运输业2021 预测估值在所有行业中较低 ——截止9 月18 日，航空运输业2021 年的预测PE 为19.18，预测PB 为1.49， 与申万一级行业相比较低，表明当前估值较低，未来估值有进一步增长的空间。 ★ 经济复苏阶段关注顺周期板块 ——流动性整体平稳，经济基本面向上，顺周期板块增长空间较大。把握补库 存、经济复苏主线。当前经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补