5项目投资决策.pptVIP

31 分析 : ? 净现值是一个绝对数指标，它反映了投资项目对企业价值 的增加或减少，净现值大于等于零是投资项目可行的必要 条件。 – 净现值大于零，说明该项目投资可实现的收益率大于基 准收益率（或设定的折现率），不仅能收回投资，还能 获得超额现金流入，为企业创造价值，增加财富； – 净现值等于零，意味着投资项目可实现的收益率等于基 准收益率，其产生的现金流量刚好收回，补偿了投资额； – 净现值小于零，说明投资项目的收益率低于基准收益率， 投资额得不到完全补偿，不能全部收回，将发生投资损 失，所以净现值小于零的投资项目不可行。并且投资项 目的净现值越大越好 32 净现值（ NPV ）的优缺点 优点 ? 综合考虑了资金时间 价值，能较合理地反 映了投资项目的真正 经济价值； ? 考虑了项目计算期的 全部现金净流量，体 现了流动性与收益性 的统一； ? 考虑了投资风险性 。 净现值的优缺点 缺点 ? 无法直接反映投 资项目的实际投资 收益率水平； ? 当各项目投资额 不同时，难以确定 最优的投资项目。 ? 净现值是一个贴现的绝对值正指标。其优缺点如下图所示： 33 （二）净现值率（ NPVR) 与现值指数 (PI) ? 净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值。 净现值率 = 净现值÷投资现值 ? 现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在 经营期 内 各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。 现值指数 =∑ 经营期各年现金净流量现值÷投资现值 ? 净现值率与现值指数有如下关系： 现值指数 = 净现值率 +1 净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于 1 是项目 可行的必要条件。 34 （三）内含报酬率（ IRR ） ? 内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期 内各年现金净流量的现值合计数等于零时的贴现率，亦可 将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。 ? ? ? ? n t t IRR F P NCF 0 t 0 ) , , / ( 内含报酬率评价项目可行的必要条件是：内含报 酬率大于或等于贴现率。 35 内含报酬率计算方式 : 1 、 若经营期内各年（包括终结点）现金净流量均相等，建设期为零，全 NPV=A· （ P/A ， IRR ， n ） -I 0 =0 P/A ， IRR ， n ） =I 0 /A 查年金现值系数表，用内插法计算 IRR 。其计算步骤如下： ? 计算年金现值系数（ P/A ， IRR ， n ） =I 0 /A ? 查年金现值系数表，在已知年限 n 这一行寻找两个数据：（ P/A ， i 1 ， n ） 和（ P/A ， i 2 ， n ），且使（ P/A ， i 1 ， n ）＞ I 0 /A ，而（ P/A ， i 2 ， n ） ＜ I 0 /A ? ) , , / ( ) , , / ( ) , , / ( ) ( 2 1 0 1 1 2 1 n i A p n i A p A I n i A p i i i IRR ? ? ? ? ? ? 36 例 : ? 甲方案经营期各年现金净流量均相等为 650 万元，投资额 2,000 万元于起始点一次投入，且建设期为零。因此 : （ P/A ， IRR ， 5 ） =2,000/650=3.0769 ? 查年金现值系数表，在 n=5 这一行中，可以找到 (P/A,18%,5)=3.1272 (P/A,20%,5)=2.9906 然后利用线段的相似比计算 IRR ，即： IRR 18% 20% 3.1272 3.0769 2.9906 内插法 图示 % 74 . 18 9906 . 2 1272 . 3 0769 . 3 1272 . 3 %) 18 % 20 ( % 18 9906 . 2 1272 . 3 0769 . 3 1272 . 3 1272 . 3 9906 . 2 1272 . 3 0769 . 3 % 18 % 20 % 18 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? IRR IRR 37 2. 经营期内各年现金净流量不相等 ? 采用逐次测试法，计算步骤如下： – 估计一个贴现率 i 1 ，如果 NPV0 ，说明 IRRi 1 ，重新估 计一个贴现率 i 2 ，如果 NPV0 ，说明 IRRi 2 ，则实际的 内含报酬率介于 i 1 和 i 2 之间。如此反复测试，寻找出使 净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率。 – 根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内 含报酬率。 38 内插法下的内含报酬率的计算公式： ? 据此，并经过整理，可得到内含报酬率的一般计算公式： IRR i 1 i 2 NPV 1 0 NPV 2 2 1 1 1 2 1 ) ( N