投资学最优风险资产组合v1.pptVIP

图 7.6 债券与股票基金的可行集和两条可 行的 CALs 31 32 最优风险资产组合 P 的求解 D E E D f E f D D f E E f D E D f E E f D D E D E D E D E E D D P E E D D P P f P P w w w r r Cov r r E r r E r r E r r E r r Cov r r E r r E w w w r r Cov w w w w r E w r E w r E t s r r E S Max i ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 ) , ( ] ) ( ) ( [ ] ) ( [ ] ) ( [ ) , ( ] ) ( [ ] ) ( [ 1 )] , ( 2 [ ) ( ) ( ) ( . . ) ( 2 2 2 2 / 1 2 2 2 2 ? ? ? ? ? ? ? 图 7.7 The Opportunity Set of the Debt and Equity Funds with the Optimal CAL and the Optimal Risky Portfolio 33 图 7.8 Determination of the Optimal Overall Portfolio 34 图 7.9 The Proportions of the Optimal Overall Portfolio 35 36 小结：两种风险资产与无风险资产 组合的配置程序 ? 确定各类证券的收益风险特征 ? 建造风险资产组合 ? 根据式 (7-13) 计算最优风险资产组合 P 的构成比例 D E E D f E f D D f E E f D E D f E E f D D w w r r Cov r r E r r E r r E r r E r r Cov r r E r r E w ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 ) , ( ] ) ( ) ( [ ] ) ( [ ] ) ( [ ) , ( ] ) ( [ ] ) ( [ 2 2 2 ? ? ? A r r Cov r E r E r E D E D E D f ), , ( , , ), ( ), ( , ? ? 小结：两种风险资产与无风险资产 组合的配置程序 ? 根据式 (7-2) 、 (7-3) 计算风险资产组合 P 的收益风险特 征 ? 配置风险资产组合和无风险资产 ? 根据式 (7-14) 计算风险资产组合 P 与无风险资产的组 合权重 ? 计算最终投资组合中具体投资品种的份额。 ) , ( 2 ) ( ) ( ) ( 2 2 2 2 2 E D E D E E D D P E E D D P r r Cov w w w w r E w r E w r E ? ? ? ? ? ? ? ? 2 * ) ( p f p A r r E y ? ? ? 38 7.4 马科维茨的资产组合选择模型 ? 均值 - 方差（ Mean-variance ）模型是由 Harry Markowitz 于 1952 年建立的，其目的是寻找 投资 组合的有效边界。 通过期望收益和方差来评价组 合，投资者是理性的：害怕风险和收益多多益善。 因此，根据投资组合比较的占优原则，这可 以转化为一个优化问题，即 （ 1 ）给定收益的条件下，风险最小化 （ 2 ）给定风险的条件下，收益最大化 39 1 1 1 1 min s.t. , 1 n n i j ij i j n i i i n i i w w w r c w ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? 11 1 1 1 2 1 2 ... =( , ,..., ) w=( , ,..., ), n n nn T n n c r r r w w w ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? r 若已知资产组合收益 、方差 协方差矩阵 和 组合各个资产期望收益向量 ，求解组合中资产权重 向量 则有 40 ? 对于上述带有约束条件的优化问题，可以 引入拉格朗日乘子 λ 和 μ 来解决这一优化 问题。构造拉格朗日函数如下 1 1 1 1 L ( ) ( 1) n n n n i j ij i i i i j i i w w w r c w ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? 上式左右两边对 w i 求导数，令其一阶条件 为 0 ，得到方程组 41 1 1 1 1 2 2 1 2 1 0 0 0 n j j j