公司理财案例讨论—五粮液20171114.docxVIP

PAGE PAGE # 案例分析：五粮液的股利之争 一、五粮液的股利分配方案为什么会引起中小股民的强烈不 满？ （一）股利分配政策“一毛不拔” 五粮液历年股利政策 年份 实现净利润 分配方案 1998 5.53 亿元 每 10 股派现金 12.5 元（含税） 1999 6.49 亿元 每 10 股转增 5 股 2000 7.68 亿元 不分配、不转增、以 10： 2配股，配股价 25 元 每 10股送红股 1 股、公积金转增 2股、派现金 0.25 2001 8.11 亿元 元（含税） 2002 6.13 亿元 每 10 股转增 2 股 每 10股送红股 8 股,公积金转增 2股、派现金 2.00 2003 7.03 亿元 元（含税） 2004 8.28 亿元 不分配、不转增 2005 7.91 亿元 每 10 股派现金 1.00 元（含税） 2006 11.67 亿元 每 10 股送红股 4 股、派现金 0.60 元（含税） 2007 14.68 亿元 不分配、不转增 2008 18.30 亿元 每 10 股派现金 0.50 元（含税） 2009 32.32 亿元 10 派 1.50 元（含税 ） 2010 44.44 亿元 10派 3元（含税） 2011 61.80 亿元 10 股派 5 元（含税） 2012 99.25 亿元 10 股派 8 元（含税） 第一阶段： （ 1998 年） 慷慨的现金股利 第二阶段： （ 1999 年 -2007 年）以送红股为主，现金股利不 连续且分配较少 第三阶段：（ 2008 年 -至今）现金股利分配，平稳发展 从这个图，我们可以了解五粮液公司上市以来历年的分 配方案，该公司的股利分配方式总体上是以送股为主，分红 可以说是极为吝啬的。 1998 年至 2008 年十年间，有分红派 息的是在 1998 年、 2001 年、 2003 年、 2005 年、 2006 年 和 2008 年，但是除了 1998 年的每 10 股派现金 12.5 元， 算是一次真正意义上现金股利分配以外，其余年份的低分红 派现相对于当年高额的未分配利润来说，给投资者带来的只 有疑惑。之后的几年里五粮液公司的净利润虽然呈现稳定增 长的局面，但是股利政策缺乏连续性和稳定性，送股、转增 和派现行为交叉出现，没有特定规律可循。但是总结发现即 使存在派现行为，派现水平也是逐年下降， 2003 年派现 2 元， 2005 年 1 元， 2006 年 0.6 元，到了 2008 年就做出了 每 10 股派现金 0.5 元的股利分配政策。 特别是 2001 年年初因为股利分配方案还引起了大的风 波。2000 年五粮液股份公司每股收益高达 1.6 元，各项财务 指标在深、沪两市位居前列，无论从哪个角度讲公司也应该 在分配方案上有所表现， 但是号称第一绩优股的五粮液却“一 毛不拔”，实行要高价配股的方案，该分配方案惹怒了众多中 小股东， 283 万股弃权票表示了股东无声的抗议，五粮液的 这场分配风波闹的沸沸扬扬，尽管中小投资者提出异议，试 图改变该公司的分配预案，但并没有奏效。 五粮液股利分配政策的特点 1. 股利分配少，以股票股利为主 五粮液自上市以来业绩优良，现金富裕，足以给股东多 分派现金股利，从五粮液历年的股利分配情况可以看出，该 公司给股东分配的现金股利很少。 理论上，一个业绩优良的上市公司所能给股东的回 报，既包括稳定的股利分配， 也包括股票价格的稳定增长。 2.股利分配不稳定，连续性差 五粮液分配股利不稳定且连续性差，有时连续两年不分配股 利，有时一年分配一次，股利分配波动较大。缺乏稳定性和连续 性的股利政策使股民无法正确判断公司未来的经营业绩，难以正 确作出投资决策。 1998-2006 年主要以支付股票股利为主， 2007-2012 以现金股利为主，股利分配呈现阶段性，而在 2009 的派现中每 10 股派 0．5 元，每股股利只有 0．05 元，再扣除所 得税，分到股东手里的钱已经是已经很少了。 3.股利支付水平和收益水平均较低 五粮液公司的股利支付除了刚上市一年之外，一直采用的较 通过送红股和转增股，无论是流通股还是非流通股股东，虽然手 中的股票数翻了数倍， 但只是“纸上富贵”，中小股东的现金收入并 没有增加。除了 1998 年股利支付率为 0．715 外，1999 年到 2012 年五粮液的股利支付率均没有超过 4O ％ ，平均水平为 20．78 ， 低于监管层要求的 3O 的分红比例。与美国平均 50 股利支付率 水平比较而言相对较低 五粮液历年公布分配方案期间市场反应 年的股利宣告日 （ 1999 年 5 月 29 日）前后的成 交量和收盘价变化情况 1998 年分配方案实施日期间股价变化及成