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关于环卫行业上市公司 2016年度半年报简要分析 本文通过查阅 启迪桑德、龙马环卫、玉禾田、升禾环保及伟业环保 等公司的 2016 年度半年报，对其财务及非财务信息进行简要分析。 要点： 整体来看各个企业环卫板块呈现快速增长态势， 五家公司环卫板块的增长率均 值达 %，且各公司均加快行业布局，迅速抢占市场。 上市公司的资产规模与其环卫板块业务的增长速度基本成正相关关系， A 股上 市的龙马环卫和启迪桑德环卫增长率明显高于新三板的环卫企业。如图一所 示： 图一： 龙马环卫、启迪桑德和玉禾田的毛利率水平差距不大，小型企业升禾环保和伟 业环保的毛利率水平差距较大。 表一：环卫板块增长及盈利情况 环卫板块指标 龙马环卫 启迪桑德 玉禾田 升禾 伟业环保 环卫收入 10, 29, 29, 3, 1, 销售增长率 % % % % % 毛利率 % % % % % 上市公司的战略价值凸显， 核心竞争优势来自产业整合能力、 低成本融资能力和人才战略。 第一节 环卫板块营业收入增长快速 涉及环卫服务板块的上市及新三板公众企业整体销售增长率均超过 30%，环卫板块的增长率均值达 %，伟业环保作为小型公司，其增长率仅为 %（伟业环保为武汉区域性新三板企业，挂牌日为 2016 年内 8 月份，主营业务为市政环卫）。详细数据见表一和表二。 表二：环卫企业财务数据概览 龙马环卫 启迪桑德 玉禾田 升禾 伟业环保 报告期 同 期 增 报告期 同 期 增 减 报告期 同期增减 报告期 同期增减 报告期 同 期 增 减 减（ %） （%） （%） （%） （%） 营 业收 101, 341, 69, 4, 1, 入 净利润 10, 43, 4, 净利率 % - % - % - % - % - 毛利率 % - % - % - % - % - 经 营活 -3, -36, -1, 动 净现 金 总资产 213, 1,802, 56, % 8, 1, 净资产 108, 712, 24, % 3, 1, 同时，环卫板块收入在企业中的占比也较去年同期有所提升，其中启迪桑德报告 期内环卫服务收入占比 %，去年同期只有 %，龙马环卫报告期内服务收入占比 %，去年同 期%。根据相关研究报告显示，启迪桑德报告期内运营的环卫项目有 84 个，而年初只 44 个。 表三：环卫收入占比 环卫收入占比 龙马环卫 启迪桑德 玉禾田 升禾 2016 上半年 % % % % 2015 上半年 % % % % 龙马环卫和启迪桑德 2016 年半年报利润表中销售费用均有大幅度增加， 分别增长 % 和%，占销售的比例分别为 %和%。销售费用的增加可看成是销售收入增加的前瞻性指标，一般销售费用主要用于市场拓展、广告支出及销售人员工资费用等。 第二节 规模经济效应在企业发展中作用明显 由表一数据看出，龙马环卫的环卫板坏同期增长 %，启迪桑德的环卫板块同期增长%，而新三板企业玉和田环卫板块同比增长 76%。可看出企业的规模经济效应和范围经济效应作用明显，规模越大越促进其业务板块的突破。其发展逻辑是：企业的规模 和范围经济，促进品牌认知度的提升，从而在并购、吸引人才和业务拓展方面有强大 的竞争优势。 作为规模偏小的升禾环保环卫业务同比增长 206%，原因可能是产业协同带来的红利。升禾环保主营环卫设备销售和环卫服务，两个业务板块处于产业链的上下游关系，与龙马环卫的公司产业布局十分相似。 第三节 大型环卫企业毛利率水平差别较小，小型企业之间差距较大 龙马环卫、启迪桑德、玉禾田和升禾环保 2016 年半年报中环卫板块的毛利率水平差距逐渐缩小，此指标在 2015 年差距相对较大。原因可能是：一，随着竞争加剧，环卫市场化水平逐渐提高，进而毛利润率趋于一致；二是，大型企业实施跨区域经营，且不同企业经营区域高度重叠，也会平滑不同区域的利润差距。 表四：环卫板块毛利率水平 毛利率 龙马环卫 启迪桑德 玉禾田 升禾 伟业环保 2016 年 % % % % % 2015 年 33% 19% % % % 启迪桑德的环卫平台公司——北京桑德新环卫投资有限公司负责环卫板块的经 营，其 2016 上半年营业收入万元，营业利润万元，营业利润率 %，扣除营业外支出后， 净利润万元。由此推导公司在“三大费”（管理费用、销售费用和财务费用）上的支 出高于其它公司。 第四节 战略定位与业务发展 根据表五的内容，龙马环卫、启迪桑德和升禾环保的企业战略定位均属于在产业链上深挖布局，以实现产业链的纵向一体化，而新安洁、玉和田和伟业环保等公司的产业定位主要是以客户需求为中心，主要是以环卫为中心的相关横向多元化。 表五：对战略及定位的描述 新  公司作为公共设施管理业内一家专业的城市环境管理系统解决方案服务提 供商，其商业模式主要通过参与政府采购、竞