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第八章：期权定价的数值方法 教学目标: 1、 了解二义树期权定价模型并且熟悉二义树模型的基本方法; 2、 理解蒙特卡罗模拟的基本过程； 3、 熟悉蒙特卡罗模拟的技术的实现。 教学重点： 1、 二义树模型的基本方法； 2、 蒙特卡罗模拟。 教学难点： 1、蒙特卡罗模拟。 课时建议：3课时 教学主要内容： 8.1二叉树期权定价模型 把期权的有效期分为很多很小的时间间隔 At ,并假设在每一个时间间隔 At内证券价格只有 两种运动的可能： su 从开始的S上升到原先的u倍，即到达Su; 降到原先的d倍，即Sd 其中u1,d1.假设价格上升的概率为 p,则价格 下降的概率为1-p,相应的期权的价值也会有所不 同，分别为f u和fd 二叉树模型实际上是在用大量离散的小幅度二值 运动来模拟连续的资产价格运动 8.1.1二叉树模型的基本方法 二叉树模型可分为以下几种方法 一）单步二叉树模型 1.无套利定价法2.风险中性定价法 （二） 证券价格的树型结构 4. （三） 倒推定价法 5. 3.风险中性定价法 证券价格的树型结构倒推定价法 二叉树方法的一般定价过程-以无收益证券的美式看跌期权为例 无套利定价法： 构造投资组合包括 1-p Sd 6. 一般定价过程 △份股票多头和1份看涨期权空头当S^ -u = Sd△- fd则组合为无风险 fu — fd 组合。此时:  Su- Sd S - S - f = Su - fu e」t 一 Pfu 1 一 P fd 因为是无风险组合，可用无风险利率贴现，得 f -仁 .：=-lu一巡 # T.t f = e 将 Su 一 Sd代入上式就可得到： 其中，P=J u -d 风险中性定价法 在风险中性世界里： 所有可交易证券的期望收益都是无风险利率； 未来现金流可以用其期望值按无风险利率贴现。在风险中性的条件下 件：Se「」=pSu (1 一 p)Sd er t = pu (1 - p)d 假设证券价格遵循几何布朗运动， 贝U： S2o2At = pS2u2 +(1 - p)S2d2 ；「2 t = pu2 (1 — p)d2 - Ipu (1 — p)d 2 1 u = — 再设定： d (第三个条件的设定则可以有所不同， 这是Cox、 所用的条件) 由以上三式可得，当 At很小时：p = /-d , u=eB/ , d=e4 ,参数值满足条_ 2 2-S [pu (1 - p)d]Ross 和 Rubinstein ,参数值满足条 _ 2 2 -S [pu (1 - p)d] Ross 和 Rubinstein 一* 从而, f =e* :pfu +(〔- p)fd] 以上可知，无套利定价法和风险中性定价法具有内在一致性。 证券价格的树形结构 Su2 Su S S Sd Sd2 在i At时刻，证券价格有i+1 种可能，它们可用符号表示为： Su^d i ,j=0.1 i 1 u = 注意：由于 d ,使得许多结点是重合的，从而大大简化了树图。 推到定价法 得到每个结点的资产价格之后， 就可以在二叉树模型中采用倒推定价法， 从树型结构图的末 端T时刻开始往回倒推，为期权定价。 如果是欧式期权，可通过将时 T刻的期权价值的预期值在 时间长度内以无风险利 率r贴现求出每一结点上的期权价值； 如果是美式期权，就要在树型结构的每一个结点上， 比较在本时刻提前执行期权和继续 再持有At时间，到下一个时刻再执行期权，选择其中较大者作为本结点的期权价值。 二叉树方法的一般定价过程 假设把该期权有效期划分成N个长度为At的小区间，同时用 Sujd J表示结点(i,j )处的 假设把该期权有效期划分成 证券价格可得：fN,j=max(X-SujdN—j,O),其中 j“.i n f = b气 Df 七七 + (1 一 D) f 出] 假定期权不被提前执行，At后，则：ij [DFE ( D) fj」 (表示在时间i At时第j个结点处的美式看跌期权的价值) 若有提前执行的可能性，贝U： fj = max{X-Sup」暴［pffE+ (1 - P)』 8.1.2构造树图的其他方法和思路1.三叉树图每一个时间间隔 At 8.1.2构造树图的其他方法和思路 1.三叉树图 每一个时间间隔 At内证券价格 只有三种运动的可能： 从开始的S上升到原先的u倍, 即到达Su; 保持不变，仍为 S 降到原先的d倍，即Sd 一些相关参数： Su ?Su 一 Su -Sd 2 Sd 2 -Sd 3 Pm 控制方差技术 基本原理：期权A和期权B的性质相似，我们可以得到期权 B的解析定价公式，而只能 得到期权A的数值方法解 假设：Fb-Mb=Fa-Ma, (Fb代表期权B的真实价值，Fa表示关于期权 A的较优估计值，MB和M 表示用同一