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内含收益率计算方法 【摘要】本文通过分析内含收益率 计算方法的净现值函数及其方程，通过 同解变形并利用逐步求导降阶、逐步回溯的 办法最终求得符合要求的结果；分析了 k的 取值域及其对有关函数值的 影响，并讨论 了多个解的选取问题。 【关键词】 财务管理；内含收益率法； 内含收益率法的解 一、内含收益率计算方法 在有关资金流量分析等方面，常涉及到 应用内含收益率计算方法来计算内含收益 率、资金成本率等，那么内含收益率计算方 法的取值域怎样？内含收益率计算方法的 计算结果是否只有一个解呢？…… 现假设有已知资金流系列 A1、A2、……、 An-1、An,要求其内含收益率，除这 n个资 金流量本身应具有流入流出不同流量方向 外，另需满足所有资金流入的现值与所有资 金流出的现值相等。即实际上是把这n个资 金流按贴现率k换算成现值，如下式所示: g=A1+A2/+A3/2十??…+An -1/n-2+An/n-1 要求内含收益率，即求使得 g=0的k, 那么，如何来求方程 g=0的解呢？ 二、求解方法 可考虑先将该方程进行变换， 由于乒0, 且k-1 , k C ,因此，可在g=0方程的两边同 乘n-1，得如下式所示的方程 f=0，该方程 与g=0有同解。 f=A1n-1+A2n- 2+??…+An-1+An=0 那么，如何来求出f=0高阶方程的解呢？ 一种方法是求出k在其取值域内对应的“所 有”的f值，并判断是否等于零。这种方法 利用计算机求解较方便，但可能运算量较大。 此处讨论另外一种方法一一逐步求导 降阶法，可考虑对f求一阶导数并令其等于 零，目的是求出各极值点，则有下式： f =A1n-2+A2n- 3+??…+An-1=0 要求解f』0,这又是一个高阶方程， 难以求解，是否可以考虑对f =0再求一阶 导数f 并令其等于零，来求出函数f =0 的极值点呢？事实上是可以的，因为 f =0 较f=0已降了一阶，而f =0较f =0又 降了一阶，若逐步这样下去，则会有以下几 式： f =A1n-3+A2n-4 +……+An-2=0 f= 3 ? A12+ ? 2 - A2+A3=0 f= 3 - 2 - A1 + 2 ? 1 ? A2=0 方程f=0求解的结果是： k0= 2 ? 1 ? A2/[ 3 - 2 - A1 ]-1 若将该结果带入到f=0中来考虑求解该 方程，则方程 f=0的解k0将方程f=0中k的取值域分 为两部分，和[k0 , +8),或。确定了这两 个取值域后，又由于k0点是极值点，因此， 函数f在两个取值域范围内与横轴最多有两 个交点，只要把交点求出来，所求的交点就 是f的极值点，这样逐步下去，可以最终求 解出方程f=0的解，而方程f=0的解就是方 程g=0的解。 三、 实例应用 例1:各时刻点有资金流量 A1、A2、A3、 A4、A5、A6共6个，则可以求出f =0、f =0、 f =0、f =0、f=0的解如表1所示，那 么，f=0的解有3个，且在3个解中，有两 个是负值，一个是正值。 表2是验证f=0的三个解k1、k2、k3 也是方程g=0的解。 四、 分析 在上例中，如何来理解这三个解呢？是 否这三个解都适合六个资金流量的 经济 意义呢？为了能够更清楚 k对g、f的影响， 可以将k在其取值域范围内对f、g的影响 情况列于如表3、表4。 通过表3、表4可知，在k的取值域内， 当ke时，f前面的资金流量被缩小，g后面 的资金流量被放大；当 kC时，f前面的资 金流量被放大，g后面的资金流量被缩小。 五、结论 如何从多个解中选取其中符合实际经 济意义的方程的解呢？这可从 k=0时的f、g 函数的结果入手来进行分析。特别是，当k=0 时，f=g=A1+A2+??…+An-1+An,依据该式以 及上述分析的结果，一般情况下，当正资金 流量总量不等于负资金流量总量时， 有几种 可能情况，一是正的资金流量主要数额在前， 负的资金流量相对较小且在后， 则k应取负 值，此时应检查k取负值是否与实际经济意 义相符，例如此时可能是亏损等意义，由于 后面的资金流量小于前面不同方向的资金 流量，因此可通过k取负值的办法使调节后 的两个不同方向资金流量数额相等； 二是正 的资金流量主要数额在后， 负的资金流量相 对较小且在前，则k应取正值，此时应检查 k取正值是否与实际经济意义相符，例如此 时可能是收益等意义，由于后面的资金流量 超过前面不同方向的资金流量的大小， 因此 可通过k取正值的办法使调节后的两个不同 方向资金流量数额相等； 三是正的资金流量 与负的资金流量间数额大小无一定的 规律 或规律不明显，此时应综合分析，一方面可 以参照前述两种情况所述的判断原则； 另一 方面，可依据经济意义及无风险收益