康辰药业-市场前景及投资研究报告：血凝酶龙头,骨科蓝海，引入战投.pdfVIP

2020 年 11 月16 日 康辰药业（603590.SH ） 医药生物/生物制品 血凝酶龙头进军骨科蓝海，引入战投外延可期 ——康辰药业首次覆盖报告 公司深度  公司为血凝酶龙头企业，进军骨科，推进肿瘤和血液药研发 康辰药业深耕血液与肿瘤领域，现有目前国内血凝酶制剂唯一的一类创新药 “苏灵”，在研产品有3 个肿瘤领域1 类新药，以及2 个BE 阶段血液领域仿 制药，进军骨科整合密盖息和Pfenex 公司的特立帕肽。公司收入端利润端长 期保持 10%左右稳健增长，毛利率和研发费用率均维持高位。  收购密盖息和特立帕肽进军骨科蓝海 随着年龄增长，骨质疏松患病率明显提升，目前患者约1 亿，部分严重患者 市场数据 时间 2020.11.13 会出现骨折，亟需治疗。公司引入的密盖息 （鲑降钙素，防止骨质流失）和 收盘价(元)： 37.28 特立帕肽 （促进骨质合成）两种产品。目前使用鲑降钙素产品的患者约30 一年最低/最高(元)： 32.08/56.96 万人，渗透率低。密盖息市占率50%左右，居于主导地位，我们预计渗透率 总股本(亿股)： 1.6 将逐年显著提高，明年及以后可以保持25-30%的增速。特立帕肽18 年全球 总市值(亿元)： 59.65 销售额 19 亿美金，与国际市场相比空间很大。2020 年行业销售额2 亿，渗 流通股本(亿股)： 0.83 透率不到0.2% ，未来可以明显提升到 1.5%。公司水针产品竞争力较强，我 流通市值(亿元)： 31.08 近3 月换手率： 94.42% 们预计公司2022 年开始销售，市占率逐步提升到20% ，保持高速增长。  在研药物侧重多靶点抗肿瘤药物 股价一年走势 KC1036 和CX1003 值得期待。KC1036 是AXL/VEGFR2/FLT3 的新型多靶点 60% 受体酪氨酸激酶抑制剂，创新性强；CX1003 是c-Met/VEGFR2 的双重抑制 50% 40% 剂，有较好市场潜力。非临床研究显示效果显著，特异性强，安全性好。目 30% 前处于均临床一期。我们预计明年可以完成一期试验。 20% 10%  苏灵作为止血创新药竞争力强，我们预计长期保持稳健增长 0% -10% 止血行业需求与手术量的稳健增长密切相关，苏灵为血凝酶制剂中的龙头， 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 安全性有效性显著，组分明晰单一，在药物经济学方面占有优势，因此苏灵 康