公司理财中文版第九版第三章答案.docx

第三章 财务报表分析与长期财务规划 1?由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异， 财务比率本身 提供的信息有限，分析公司的财务比率有两种基本方法： 时间趋势分 析法和同类公司分析。为什么这些方法会有用呢？每种方法能够告诉 你哪些关于公司财务健康状况的信息？ 答：时间趋势分析描绘了公司财务状况随时间而变化的图景。 通过公 司本身的跨期比较分析，财务经理可以评价公司的经营、融资或投资 活动的某些方面是否已经发生了变化。 同类公司比较分析涉及到将某 一特定公司的财务比率和经营绩效与同一行业或业务相同的其他公 司进行比较。通过同类公司比较分析，财务经理可以评价公司的经营、 融资或投资活动的某些方面是否越出常规， 从而为调整这些比率采取 恰当的行动提供指南，如果这种调整合适的话。两种方法都从财务的 视角研究一个公司究竟有什么不同，但两种方法都不能告诉我们这种 不同是积极正面的还是消极负面的。 例如，假设一个公司的流动比率 是随时间而提高，这可能意味着该公司在过去一直面临流动性问题， 一直在纠正这些问题；或者它也可能意味着该公司已经在管理流动资 产和负债方面变得更低效。同类公司比较分析中也存在类似的争论。 一个公司的流动比率低于同类公司，也许是它在管理流动资产和负债 方面更具效率，也可能是它面临流动性问题。没有哪种方法告诉我们 某个比率是好还是坏。两种方法只是表明有些东西存在差异， 并告诉 我们去哪里寻找。 2 ?所谓的“同店销售”是像沃尔玛和希尔斯之类的十分分散的公司的 一项重要指标，顾名思义，分析同店销售就是比较同样的店铺或餐馆 在两个不同的时间点上的销售额。为什么公司总是关注同店销售而不 是总销售？ 答：如果一家公司通过开设新店来不断增长， 那么可以推测其总收入 将上升。比较两个不同时点的总销售额可能会误导。 同店销售方法只 看在特定时期开设的店铺的销售额控制了这一误差。 3?为什么多数长期财务计划都从销售预测开始？或者说， 为什么未来 销售额是关键？ 答：理由是，最终，消费是商业背后的驱动力。一个企业的资产、雇 员，事实上，几乎企业经营和融资的所有方面都是直接或间接地支持 销售。换种说法，一个企业对资本资产、雇员、存货以及融资的未来 需求都由它的未来销售所决定。 4?本章利用 Rosengarten公司说明EFN的计算，Rosengarten的ROE 约为7.3%，利润再投资率约为67%，如果你为Rosengarten计算可 持续增长率，会发现它只有5.14%，而我们在计算EFN时所使用的 增长率为25%，这可能吗？（提示：有可能。如何实现？） 答：可持续增长公式的两个假设是，公司并不想出售新的股票，以及 财务政策是固定的。如果公司增加外部股权，或提高其债务权益比率， 它的增长速度可以比可持续增长率更高。 当然，如果公司改变其股利 政策，提高留成比例，或其总资产周转率提高，它的增长速度也可以 快于它的销售净利率提高的速度。 5. Broslofsk i公司每年都维持一个正的留存比率，并保持负债权益比 不变。当销售额按照20%的速度增长，公司预计EFN为负数，这是 否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息？你能够肯定内 部增长率是大于还是小于 20%吗？为什么？如果留存比率上升，预 计EFN将会怎样？如果留存比率降低呢？如果留存比率等于零呢？ 答：可持续增长率大于20%,因为以20%的增长速度EFN依然为负， 表明多余资金仍然可得。如果企业是 100%的股权融资，那么可持续 增长率和内部增长率相等，内部增长率将超过20%。然而，当公司有 一些债务时，内部增长率将始终低于可持续增长率， 因此内部增长率 是大于还是小于20%并不确定。如果留成比例增加，公司将有更多的 内部资金来源，它必须承担更多的贷款以维持债务 /权益比例不变， 于是EFN将下降。相反，如果留存比例下降， EFN会上升。如果留 存比率为零，内部增长率和可持续增长率均为零，EFN也会将上升到 与总资产的变化一致的水平。 6?共同比率是财务分析的工具之一， 共同比利润表与资产负债表为什 么有用？现金流量表没有被转变成共同比报表的形式，为什么？ 答：共同比财务分析为财务经理提供了公司的比率分析。例如，共同 比利润表可以表明作为销售商品的成本占销售收入的百分比在增加。 共同比资产负债表可以表明公司日益依赖债务筹资。 现金流量表没有 转换成共同比的形式，原因很简单：没有什么可做分母。 7?我们在计算外部融资需求量时隐含着一个假设，即公司资产满负荷 运转。如果公司的生产能力尚未被全部利用， 会如何影响外部融资需 求量？ 答：它会降低对外部资金的需求。如果公司不是满负荷运作，它就能 够在不增加同等固定资产的情况下增加销售额。 ROA和ROE都衡量盈利性，在对两家公司进行对比