新兴市场体的出口结构与汇率稳定.docxVIP

新兴市场体的出口结构与汇率稳定 关于汇率波动对出口所造成的影响， 有 大量的文献用不同的方法、从不同角度研究 了汇率变动与进出口关系， 或研究汇率变动 对产品价格的传递效应。不过，这些研究无 论从理论角度还是从经验角度， 学术界对汇 率波动和贸易之间的关系并没有达成共识， 无论是汇率波动阻碍贸易还是相反， 都能在 理论上得到解释。如Dornbusch与Berg(2003) 都指出，在相对固定的汇率制度下，夕卜币币 值变动风险较小，交易成本降低从而增加两 国贸易；Frankel and Rose(2002) 的研究发 现这种贸易的扩大并没有被与其他贸易伙 伴的贸易转移所抵消。 而相反的观点也明显 存在，如 Johnson(1970)及 Hooper 和 Kohlhapen(1978)认为，汇率不确定性可在 远期外汇市场消除，避免汇率波动对贸易影 响效应并不明显。Franke(1991)通过理论研 究进一步指出，汇率波动使企业能够通过贸 易活动达到资产多元化的目的， 满足其资产 或负债多元化的考虑。所以汇率波动甚至会 促进国际贸易的发展。近年来一些学者，如 Bacchetta 与 Wincoop提出了第三种观点： 汇率制度的差异与汇率波动性本身对贸易 并无影响。 从经验分析上更是没有形成一致答案。 Frankl Wei (1995,1996) 对亚洲国家的考 察，Ito(1996)与Rose对APECB家的数据 支持中期汇率的波动会对贸易产生负影响； Sauer Bohara (2001)及其 Fritz-Krockow Jurzyk (2004)则选取拉美国家数据，发 现汇率波动对出口有着很大程度的负影响。 而Nilsson(2000)研究100个发展中国家对 美、日与欧的出口，发现贸易量与浮动汇率 之间存在着正相关的关系。而Gatour(1985) 与Monero(2000)的研究表明，两者没有显着 关系，或相关性非常微弱甚至是不确定的。 一、汇率对出口价格传递机制模型 理论与实证分析结果的不同可能源于 研究过程中并没有考虑不同国家的经济结 构与进出口结构特点。也就是说，汇率对进 出口传导机制对不同产业结构特点的产品 的影响力是不一样的Maurice Obstfeld 的影响力是不一样的 Maurice Obstfeld 就 曾经提到，相关系数和数据都表明，对于货 币贬值在产品相对价格上的影响， 在工业产 品分类之间存在相当大的差异。 在现实中，发达国家的浮动汇率制度并 不一定成为其贸易的阻碍， 而实行出口导向 战略的亚洲国家却更偏爱于汇率的稳定。 这 与其出口产品结构是极其相关的， 不同的出 口产品结构的汇率对出口价格传导机制是 不同的。这里选用Feenstra、Yang、Bodnar 与Dekle(2001)的固定替代弹性出口价格传 导公式： 从此公式可知，出口国货币升值，会使 以外币衡量的价格上升， 但是其上升并不是 成比例的，即传导是不完全的。这源于两个 原因：一是当本币升值时，进口投入成本下 降，对于固定的溢价来说，出口价格不需要 充分升值；当由于进口投入成本 丫变大时， 这种效应会更为明显； 二是价格弹性与溢价 会随着价格改变。如果丫 =0,溢价是一个常 数，本币的升值对出口价格传导弹性为 1。 但在这种情况下，本币升值引起溢价下降， 汇率传递是部分的。当本币升值时，出口商 相对于外国竞争厂商来说成本上升， 引起出 口商减少市场份额，如式，从而减少了出口 商在外国的市场能力与出口者的溢价。 从公式中，可以看到产品可替代性越高， 汇率传导给本币价格机制越低。 原因是更高 的P与两国产品更激烈的竞争有关。如果 两国产品高度替代，竞争性越强，这时本币 贬值，出口厂商更加容易失去外国市场的份 额，为了保护市场份额，出口厂商会降低其 溢价，对出口价格传递机制减弱。所以，在 下列两种情况下，汇率对出口价格传递会较 低，一是进口的投入品比例高的情况，另一 则是与外国产品相似、竞争激烈的产品。这 意味着，面临着更少竞争的产品对汇率传导 更为敏感：如竞争行业产品比垄断行业产品 的汇率传导机制敏感程度不强，工业体所面 临的汇率传导对出口产品反应更大， 交通设 备等工业品比纺织工业品的汇率传导机制 更小等。 二、新兴市场体的出口结构与汇率制 度选择 80年代以来，大多数发展中国家选择了 外向型经济策略。整个东亚各国更是以低估 汇率为基础、保持汇率稳定来促进外向型经 济发展，从而带来高速经济增长的典范。 1.东亚国家汇率稳定的选择 对于东亚汇率制度的经验观测一般选 用外部货币法，以瑞士法郎作为计值货币， 测算各国汇率对三种主要货币一一美元、 日 元与欧元的以天为单位的汇率运动。 Kawai(2002)与 MicKinnon 对