跨国公司财务第九章精品.ppt

第一节 跨国投资项目的现金流分析 增额现金流量的计算 替代性效果 新增销售额 机会成本 转移定价 管理费用的分摊 无形效益的量化 税的支出 NPV= 最新.课件 * 第一节 跨国投资项目的现金流分析 净现值方法 NPV= 最新.课件 * 第一节 跨国投资项目的现金流分析 净现值方法 NPV= 最新.课件 * * 第一节 跨国投资项目的现金流分析 假设中国某高速铁路建设公司在欧洲进行了一项无风险投资，其现金流量如图。已知中国无风险利率为6.2%，欧洲无风险利率为18%。目前人民币对欧元的汇率为￥0.20/€，一年后的即期汇率为￥0.18/€。 分别基于国外子公司或项目角度的项目净现值评估方法和用基于国内母公司角度的项目净现值评估方法计算净现值。 0 1 i € =18% €500 - €450 最新.课件 第一节 跨国投资项目的现金流分析(续) 能使国际费雪尔效果成立： 最新.课件 * 第一节 跨国投资项目的现金流分析(续) 方法一，基于国外子公司或项目角度的项目净现值评估方法： NPVf=-450+ =-€26.27 NPVh = e0×NPVf =￥0.20/€×（-€26.27）=- ￥5.25 最新.课件 * 第一节 跨国投资项目的现金流分析(续) 方法二，基于国内母公司角度的项目净现值评估方法： 先计算本币的现金流量： 0 1 i ￥ =6.2% ￥ 90 - ￥ 90 最新.课件 * 第一节 跨国投资项目的现金流分析(续) 方法二，基于国内母公司角度的项目净现值评估方法： NPVh= -90+ = - ￥5.25 最新.课件 * * 第二节 基于国内母公司和国外子公司角度的资本预算 1. 母公司NPV D>0,东道国NPV F<0 本例不能够满足国际费雪尔效果。 最新.课件 * 第二节 基于国内母公司和国外子公司角度的资本预算 方法一，基于国外子公司或项目角度的项目净现值评估方法 将欧元净现值按目前的即期汇率换算成人民币净现值： NPVh = e0×NPVf =￥0.20/€×（-€26.27） = - ￥5.25 0 1 i € =18% €500 -€450 NPV=- € 26.27 最新.课件 * 第二节 基于国内母公司和国外子公司角度的资本预算 方法二，基于国内母公司角度的项目净现值评估方法 如果该中国公司在欧洲有更好的投资机会，回答是否定的。因为如果不投资该项目的话，可以选择投资于欧洲无风险利率18%的欧洲政府债券。 0 1 i € =6.2% ￥ 105 - ￥90 NPV= ￥8.87 最新.课件 * 第二节 基于国内母公司和国外子公司角度的资本预算 公司应该接受该项投资吗?不会! 宁肯投资净现值为零的欧洲政府债券. ￥ 111.5 0 1 if=18% € 531 - € 450 0 1 ih=6.2% - ￥ 90 NPV=+ € 0 NPV=+ ￥ 15 最新.课件 * 第二节 基于国内母公司和国外子公司角度的资本预算 当NPVf>0和NPVd<0时，项目净现值的评价 本例不能够满足国际费雪尔效果。 最新.课件 * 第二节 基于国内母公司和国外子公司角度的资本预算 方法一，基于国外子公司或项目角度的项目净现值评估方法 将欧元净现值按目前的即期汇率换算成人民币净现值： NPVh = e0×NPVf =￥0.20/€×€20.81= ￥4.16 0 1 i € =6.2% €500 -€450 NPV=- € 20.81 最新.课件 * 第二节 基于国内母公司和国外子公司角度的资本预算 方法二，基于国内母公司角度的项目净现值评估方法 如果该中国公司在欧洲有更好的投资机会，回答是否定的。因为如果不投资该项目的话，可以选择投资于欧洲无风险利率18%的欧洲政府债券。 0 1 I ￥ =18% ￥90 - ￥90 NPV= -￥13.73 最新.课件 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * * 最新.课件 最新.课件 * 最新.课件 * 最新.课件 * * Get it? Spades. You need one to mine gold. 最新.课件 * NPV0 = NPVt / (1.10)t 最新.课件 第九章跨国公司的资本预算 上海财经大学会计学院 王蔚松 最新.课件 * 学习目标 理解跨国投资项目的现金流分析 掌握国际平价条件和跨国资本预算 能够运用基于国内母公司和国外子公司角度的资本预