财务分析学论文66129.docxVIP

浅析上市公司资本结构与融资决策 【摘要】上市公司的资本结构对公司治理影响显著。 由丁我国政策、体制环境的 相对特殊性和融资形式的相对多样化，如何选择适合企业的融资模式成为了摆在 上市公司面前的一道难题。本文从我国上市公司资本结构的角度对其融资决策的 选择作一定的分析和整理，同时通过分析债权融资和股权融资对上市公司治理绩 效的影响，进而有针对性地提出了改善资本结构、 提高治理绩效的措施，以期为 我国上市公司的健康发展提供帮助。 【abstract The capital structure of the listed company has a significant effects on the corporate governance.Due to the relative specificity of China's policy and institutional environment plus the relative diversified financing form, how to select the appropriate financing mode of enterprise has bcome a tough problem which the listed companies are facing. This paper is aimed at analysing and collating the options of financing decisions of China's listed companies from the capital structure's angle. At the same time it also aims to put forward measures paticularlly to improve the capital structure and the management performance with a view to make contributions to our country's listed companies' healthy development,which was conveyed via the analysis of the impacts that debt financing and equity financing have on the management performance of listed companies. 【关键词】上市公司；资本结构；公司治理 【Key words] Listed company,capital structure,corporate governance 随着我国资本市场的发展和完善，上市公司得到了较快的发展，而且也在国 民经济中显示出越来越重要的作用。 然而，我国绝大部分上市公司是由国企改制 而成，由丁改制不彻底，股权结构不合理、一股独大、过高比例的国有股产生所 谓的“超强控制”和“超弱控制”等因素已严重制约着上市公司的发展。本文对 我国上市公司资本结构对公司治理的影响进行研究， 并提出切实可行的对策，以 期对提高我国上市公司的治理绩效、完善我国资本市场提供帮助。 我国上市公司资本结构对公司治理的影响 资本结构对公司治理结构的影响，通常也称为资本结构的治理效应，它是指 企业通过对资本结构中债权融资和股权融资进行选择而对公司治理结构的效率 进行影响。由丁债权融资和股权融资对应的权利不同， 因此两者对公司治理的影 响自然也就不同。 债权融资对公司治理结构的影响 企业正常运营下债权融资对治理结构的影响。 具体表现为：第一，增加 投资中的负债比例将增大经理人的股权比例，激励经理人 努力工作；第二，负 债的利用减少了企业的自由现金流量，从而削弱了经理人从事低效投资的选择空 问，使他们对投资管理与决策更加负责，从而降低两权分离而产生的代理成本。 上市公司中普遍存在着盲目投资和一味扩充资产规模的不良倾向 ，这种非理性的 行 为将可能损害公司的长期发展潜力 。证券市场上新兴的股票回购现象就是对 这种行为的有力反击。从公司财务的角度讲，股份回购提高了财务杠杆率，增加 了公司税后利润及股东财富，并且避免了公司在没有较好的投资渠道的情况下 , 对资金的低效使用。 企业资不抵债下债权融资对公司治理的影响。 在企业偿债能力 严重不足 时，企业的剩余控制权和剩余索取权便由股东转给债权 人。债权人可以通过处 理抵押资产、迫使企业破产等方式来行使控 制权，对企业经理人构成硬约束。 股权融资对公司治理的影响 (1) 股权集中度对公司治理的影响。股权集中度对公司治理的影响主要有股 权高度集中、股权高度分散两种