09项目资金来源与融资方案.ppt

31 资金成本的计算 2. 各种资金来源的资金成本计算 （ 1 ）银行借款的资金成本 ① 不考虑资金筹集成本时的资金成本 1 ( ) d K T R ? ? ? 式中， K d 为银行借款的资金成本； T 为所得税税率； R 为银行借款利率。 ② 对项目贷款实行担保时的资金成本 d (1 ) ( + ) d K T R V ? ? ? d 100 V V % p n ? ? ? 式中， V d 为担保费率； V 为担保费总额； P 为企业借款总额； n 为担保年限。 ③ 考虑资金筹集成本时的资金成本 1 1 ( ) ( ) d d T R V K f ? ? ? ? ? 例题 32 资金成本的计算 （ 2 ）债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。 (1 ) (1 ) b b b I T K B f ? ? ? (1 ) 1 b b b R T K f ? ? ? 或 式中， K b 为债券资金成本； B 为债券筹资额； f b 为债券筹资费 率 ; I b 为债券年利息； R b 为债券利率。 若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其 实际发行价格作为债券筹资额。 例题 33 资金成本的计算 （ 3 ）优先股成本 与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而 在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。 或 式中， K p 为优先股资金成本； D p 为优先股每年股息； P p 为优先股 票面值； f p 为优先股筹资费率； i 为股息率。 (1 ) p p p p D K P f ? ? (1 ) 1 p p p p p P i i K P f f ? ? ? ? ? 例题 34 资金成本的计算 （ 4 ）普通股资金成本 普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向 股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所 得税。 式中， K c 为普通股资金成本； D c 为预期年股利额； P c 为变通股筹 资额； f c 为普通股筹资费率； G 为普通股利年增长率。 ① 评价法 (1 ) c c c c D K G P f ? ? ? ② 资本资产定价模型法 ( ) c f m f K R R R ? ? ? ? 式中， R f 为无风险报酬率； R m 为平均风险股票必要报酬率； β 为 股票的风险校正系数 例题 例题 项目资金来源与融资方案 本讲内容 ? 融资主体及其融资方式 ? 项目资本金及债务资金的融通 ? 融资方案分析 2 项目融资主体及融资方式 项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的 项目法人单位。 既有法人融资主体 新设法人融资主体 项目融资主体 3 项目融资主体及融资方式 1. 既有法人融资主体适用条件 既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线 的技术改造项目； 1 既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环 境保护设施而兴建的项目； 2 项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切； 3 现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济 实力 4 项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重 要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。 5 4 项目融资主体及融资方式 2. 新设法人融资主体适用条件 1 项目发起人希望 拟建项目的生产 经营活动现对独 立，且拟建项目 与既有法人的经 营活动联系不密 切； 2 拟建项目的投资 规模较大，既有 法人财务状况较 差，不具有为项 目进行融资和承 担全部融资责任 的经济实力，需 要新设法人募集 股本金； 3 项目自身具有较 强的盈利能力， 依靠项目自身未 来的现金流量可 以按期偿还债务。 5 项目融资主体及融资方式 3. 既有法人融资方式 既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部 融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体 的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。 新增负债 内部融资 新增资本金 企业股东过去投入的资本金 企业过去对外负债的债务资金 企业经营所形成的净现金流量 可用于拟建项目 的货币资金 资产变现的资金 资产经营权变现的资金 直接使用非现金资产 总 投 资 图 8-1 既有法人项目总投资构成及资金来源 6 项目融资主体及融资方式 4. 新设法人融资方式 新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具 有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风 险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、 未来收益或权益作为融资担保的基础。 ◆ 其融资能力取决于股东能对项 目公司借款提供多大程度的担保 ◆ 在项目本身的财务效益好、投 资风险可以有效控制的条件下， 可以考虑采用项