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一 名词解释 有效市场假说：有关价格对影响价格的各种信息的反应能力、程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。 弱式有效市场：资产价格充分及时地反映了与资产价格变动有关的历史信息，任何投资者无论借助何种分析工具，都无法就历史 信息赚取超额收益。 半强式有效市场： 资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争 性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响的市场。 强式有效市场：所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分及时地包含在资产价格中。 套利：对同一种证券或本质上相似的证券在两个不同的市场上以不同的价格同时买卖的行为。 噪音：不包含任何证券内在价值信息的伪信息。 噪音交易：依据伪信息、灵活性差的交易策略与大众模型进行的交易。 噪音交易者：是指根据与基础价值无关的噪音信息进行交易，误以为自己掌握了有关风险资产未来价值的信息，并对此有过分主 观的看法的投资者。 完全信息：指与证券基础价值相关的所有信息。 完全知识：投资者能够根据所获得的完全信息对证券做岀合理评价所需的全部知识。 套利均衡：套利交易最终使资产收益率符合套利定价公式，套利被消除，均衡价格形成。 二问答题 简述有效市场假说的三种形式 。 市场的有效性可以分为三类： （1） 弱式有效性：它是最低层次的市场有效性。 在弱式有效市场中，资产价格充分及时地反映了与资产价格变动有关的历史信息， 例如历史价格水平、价格波动性、交易量、短期利率等。因此，对任何投资者而言，无论他们借助何种分析工具，都无法就历史信息 赚取超常收益。 （2） 半强式有效性：如果资本市场中所有与资产定价有关的公开信息， 包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、 竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响，那么这类市场就归属于半强式有效市场。对处于半强式有效 市场的投资者来讲，任何已公开的信息都不具备获利价值。 （3） 强式有效性：强式有效性是市场有效性的最高层次。它表明所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信 息，都已经充分及时地包含在资产价格中。即价格反映了历史的、当前的、内幕的所有信息。在上述三种市场水平中投资者都无法利 用相应信息集获得超常利润。 你认为我国证券市场的有效性高吗？为什么？ 我国证券市场的有效程度不高。（1）在我国证券市场上存在许多投资者利用内幕消息进行获利的情况；（ 2）有些上市公司在进 行年度财务报告和一些重大消息公布时，常常会岀现价格漂移现象。因此，我国证券市场的有效性不高，最多处于弱式有效的阶段。 有效市场假说有哪些缺陷？ 有效市场假说的成立主要依赖于几个基本假定。假定一：资本市场上所有的投资者都是理性人；假定二：当有些投资者不完全理 性时，这些投资者的交易策略是互不相干的；假定三：即使这些非理性投资者的交易以相同的方式偏离于理性标准，竞争市场中理性 套利者的存在也会消除其对价格的影响，使资产价格回归基本价值；假定四：即使非理性交易者在非基本价值的价格交易时，他的财 富也将逐渐减少，以致不能在市场上生存。由以上几个假定可以看岀，资本市场上并非所有的投资者都是理性的，并且非理性投资者 之间的交易并非相互独立，而是存在许多集聚的现象。同时他们有时也能获利，并没有在资本市场上消失，因此有效市场的缺陷主要 在于其假设远远偏离现实。 完全竞争市场的完全信息必须满足哪些条件？现在发达的资本市场能满足这几个条件吗 ？ 完全竞争市场的完全信息必须满足以下四个条件：（ 1）交易客体是同质。（2）交易双方均可自由进出市场。（3）交易双方都是 价格的接受者，不存在操纵市场的行为。（ 4 ）所有交易双方都具备完全知识和完全信息。 在现代发达的证券市场中，证券基本是同质的，且对合法投资者进岀市场也没有限制，所以条件（ 1）和条件（2）是满足的。但 是，投资者一般可分为两类：个体投资者和机构投资者。对于（ 3）,由于机构投资者 的存在，他们，掌握着巨额资金，当他们对某 个证券（特别是市值较小时）投资时，对证券的价格绝对是有影响的。当几个机构投资者暗中勾结时（尽管法律上不允许，但现实中 可能存在），甚至可以操纵某类证券或某个市场的价格水平，所以该条件在现实中难以不成立。 对于（4），完全竞争市场模型还要求交易双方具有完全信息和完全知识。完全信息是指与证券基础价值相关的所有信息。完全知 识是指投资者能够根据所获得的完全信息对证券做岀合理评价所需的全部知识。但下列因素造成投资者信息不完全：首先，证券市场 存在太多的相关信息，人在有限的时间里不可能获得所有相关信息；其次，开发已存在但未公布的信息是有成本的，对个体投资者和 机构投资者都存在着因为预期不经济而放弃开发的可能；