公司理财课后讨论题举债or发行股票 .pdfVIP

公司理财小组作业 1. 公司现阶段的投资计划和资金现状： 投资计划： 以 2500 万美元购置五架短途运输飞机， 预期未来 20 年内 每年可创造收入 400 万美元。 资金现状： 现金及有价证券 2000 万美元，且要保留 1000 万美元现金 以应付正常运营的现金流出量和应急储备金， 此投资项目的资金缺口 为 1500 万美元。 2. 内含报酬率 IRR 为 NPV净现值等于 0 的利率 r 根据案例可知，该项目初始的投资额为 2500 万，此项目每年带来的 现金流量为 400 万。 NPV=400*[ - ]- 2500=0 解得： r=15% 即 IRR=r=15% 3. 两方不同的观点： (1) 首席财务官 Mr. Johnson 的观点：增发股票。 ①航空公司应注意规避过度举债的风险，公司债务比率不宜过高。 ②对于增发股票给投资者的不良信号问题， 可以在增发股票的同时提 高股利支付水平。 (2) 首席执行官 LA’s chief Executive 的观点：举债。 ①去年股票价格大跌，股息率太高，增发股票的资本成本太高，且所 有权被稀释，股东权益受损。 ②而借款利息可以节税，税后成本是权益成本的一半，资本成本低。 ③认为只要公司没有破产， 举债根本不会产生任何风险， 并计算出债 务比率只有 45%。 4. 小组成员观点汇总 (1) 观点一：股权融资 原因： a. 增发普通股虽然会释放坏的信号，但是在增发的同时提高股利支 付的水平，会增加投资者对新发行股票的需求和信心。 （李紫君，韩 旭） b. 航空业利润波动很大，即经营风险很大，举债会增大财务风险。 长期债务比率很大， 债权人担心其资金可否及时收回， 同时股东也担 心其股利收益，以至于股东要选择是否会继续持有本公司股票。 （李 紫君，韩旭，宿滢，王浩，张琪 ） c. 由于股票投资的无期性，股份制企业对所筹资金不需还本，因此 可长期使用，有利于企业的经营和扩大再生产。 （宿滢，王浩 ） d. 发行股票能提高公司的信誉。 （王浩） 补充： （李紫君） 指出首席执行官 LA’s chief Executive 的观点，有部分错误： 不管破不破产， 公司的破产成本是本身就存在的。 破产成本就是指企 业支付财务危机的成本。而举债增加、负债率越高，就越难实现财务 上的稳定，发生财务危机的可能性就越大。 (2) 观点二：债务融资 原因： a. 公司股票价格在过去的一年里下跌了近 1/5 ，增加股利支付只会 使成本增高。 （张琪，韩雪，周建任 ） b. 借款可享有利息节税，借款的税后成本是 *5=%，是权益筹资成本 的一半。 （张琪，韩雪，周建任 ） c. 债务性融资资本成本较低，且增发股票股权会稀释，债务融资可 以保证股东的控制权。 （张琪，韩雪，周建任 ） d. 债务融资增加了财务杠杆从而发挥财务杠杆的作用。 （韩雪） 债务比率 = =45% 每股收益 EPS=