公司债券发行与交易管理XXXX-7-30.ppt

市场份额小但发展迅速 交易所市场债券托管量发展迅速 ? ? 2010 年底，债券托管量 6278.3 亿元 2014 年底，债券托管量达 2.59 万亿元 31 市场份额小但发展迅速（续） 交易所债市发展势头良好，迎来了发展的重要机遇期 ? 由于证券公司短债、次级债发行规模增长较快，非金融企业公司债券发行量也同比增长。 ? 2015 年上半年，交易所债券市场已发行公司债券 5854 亿元（包括公司债和可转债）， 发行量同比增长 465% 。 5854 亿元 1036 亿元 32 案例一：舟山港公司债券（小公募） 关键条款 发行人 条款设置 / 说明 舟山港集团有限公司 发行方式 发行规模 债券期限 信用评级 票面利率 担保情况 面向合格投资者公开发行（首单） 7 亿元人民币 5 年 AA+/AA+ （主体 / 债项） 4.48% 无担保 33 案例一：舟山港公司债券（小公募） ? ? ? 舟山港公司债利率： 4.48% 同期银行贷款利率： 5.5% 银行间债券市场当周发行指 导利率： 5.12% 良好示范效应 ? 银行间市场 5 年 AA+ 收益率 曲线位置： 4.85% 34 34 案例二：恒大地产公司债券 ? ? ? 四年期： 5.3% 七年期： 6.98% 公司最低债券利率记录 核准 200 亿，首期发 行 50 亿，第二期发行 150 亿元，均已完成 发行。 第二期 150 亿元为民 营企业境内单笔发行 债最大规模记录 35 35 发行利率 与中期票据比较 8. 0 7. 5 7. 0 6. 5 6. 0 5. 5 5. 0 4. 5 （ AAA ） 8. 0 7. 5 7. 0 6. 5 6. 0 5. 5 5. 0 4. 5 12-06 12-09 12-12 13-03 13-06 13-09 13-12 14-03 14-06 14-09 14-12 15-03 中短期票据: 发行利率( A A A ) : 3年 中短期票据: 发行利率( A A A ) : 7年 公司债: 发行利率( A A A ) : 3年 公司债: 发行利率( A A A ) : 7年 中短期票据: 发行利率( A A A ) : 5年 中短期票据: 发行利率( A A A ) : 10年 公司债: 发行利率( A A A ) : 5年 公司债: 发行利率( A A A ) : 10年 数据来源: W i n d 资讯 发行利率 与中期票据比较 8. 5 8. 0 7. 5 7. 0 6. 5 6. 0 5. 5 5. 0 4. 5 （ 5 年期 AA+ ） 8. 5 8. 0 7. 5 7. 0 6. 5 6. 0 5. 5 5. 0 4. 5 12-06 12-09 12-12 13-03 13-06 13-09 13-12 14-03 14-06 14-09 14-12 15-03 中短期票据: 发行利率( A A + ) : 5年 公司债: 发行利率( A A + ) : 5年 红色线段为 5 年期银行贷款基准利率 数据来源: W i nd 资讯 发行利率 与中期票据比较 9. 0 8. 4 7. 8 7. 2 6. 6 6. 0 5. 4 4. 8 （ 5 年期 AA ） 9. 0 8. 4 7. 8 7. 2 6. 6 6. 0 5. 4 4. 8 12-06 12-09 12-12 13-03 13-06 13-09 13-12 14-03 14-06 14-09 14-12 15-03 中短期票据: 发行利率( A A ) : 5年 公司债: 发行利率( A A ) : 5年 红色线段为 5 年期银行贷款基准利率 数据来源: W i nd 资讯 原因一：债券质押式回购 投资者高度认可 回购放大套做案例 满足以下条件 之一 的公司债券： ? 债券发行人是直属国有独资企业 假设：投资者初始资金 100 万元，可参与 质押式回购的公司债 A 票面利率 7% ? ? ? 第一步： 100 万买入公司债 A 由工、农、中、建、交五家银行 之一，或国家开发银行提供全额无 条件不可撤销连带责任担保的 ? 第二步：质押 100 万公司债 A ，进行 1 天期 质押式回购并滚动续做，融入资金 80 万元， 年化利率 2.5% 第三步：用融入的 80 万元再次买入公司 债 A ，再次进行 1 天期质押式回购，融入资金 64 万，年化利率 2.5% ? ? 主体评级和债券评级均为 AA 级（含）以上，且主体评级 为 AA 的，评级展望不为负面 可降低债券发行利率 20 - 50bp 重复上述步骤，资金放大 5 倍， 投资者持 有 500 万的公司债，扣除融资成本后，年化 收益达 25% ? 原因二：多交易方 式降低流动性溢价 竞价 交易 报价