财务分析与资本预算管理知识概念(ppt 30页).ppt

结论：继续使用旧设备比较经济 差额现金流量 -57.5 10 10 21.25 2.5 17.5 差额净现值NPV -11.61 3、通货膨胀因素处理 原则上，在存在通货膨胀的情况下，计算NPV的现金流量和折现率应当使用同一标准，即两者均用名义值或同时使用实际值。 名义值：考虑因通货膨胀而引起增长变化情况的值。如，物价、费用持续增加；资金利率增加。 实际值：扣除通货膨胀因素的经济变量。 三、风险分析 （1）调整现金流量－－肯定当量法 （2）调整折现率－－提高折现率 （3）决策树法 （4）风险分析的实用方法－－敏感性分析 （1）调整现金流量－－肯定当量法 定义：将不确定的现金流量折算为确定的当量。 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第十一章 审计技巧 第八章 资本预算分析 一、现金流量概念在应用中的实际问题 1、现金流量数据来源 2、现金流量增量计算 3、营运资本的投资和回收 采用会计数据调整的方法 如果不存在利息费用，税后营业现金流量 　OCF＝(1－T)EBIT(息税前盈利)＋D(折旧） 如果存在利息费用，注意，现金流量中不减利息。 　OCF＝(EBIT-I)(1-T)+D+I-IT ＝(1-T)EBIT-I+IT+D+I-IT 　　　＝(1-T)EBIT+D 1、现金流量数据来源 #利息费用的处理 利息费用应交由折现率处理，在现金流量中不再扣除，否则，是不合理的。 比如，存100元，利率10％，一年后现金流量为110元。 如果不减利息，NPV＝－100＋110/(1+10%)=0 IRR=10% 合理 如果减利息NPV＝－100＋100/(1+10%)=－9.1 IRR=0 不合理 不合理的原因是利息费用在现金流量中作了扣除，贴现中再次作了处理，导致重复计算。 ＃利息税盾的处理 IT为利息税盾，即因利息而冲减的税收额。 利息税盾在资金成本计算时已被考虑，在此应舍去。 比如，资金成本率10％，而贴现率按10％（1－33％）＝6.7％计算。 2、现金流量增量计算 方案A 方案B 应用现金增量进行项目分析 注 意： 上述例题隐含有新旧方案年限相同的前提。 当两个项目都具有现金流入和流出时，则有两种作法，一种是分别计算各自的NPV，再进行比较；一种是先计算两者的增量，再计算增量的NPV，决定取舍。 如果两个方案的现金流入量无变化，只是现金流出量不同时，最好用增量计算的方法。 项目分析应运用现金增量，因为它才是项目引起的变化，反映项目的质量。 与增量有关的三个成本概念 沉没成本：在项目评价之前已发生，与项目是否实施无关的成本。 机会成本：由于项目实施而引起某种资源无法作为他用而放弃的利益形成的成本。 一般经营管理成本：应考虑项目实施后是否引起管理成本的变化，而不论会计上如何处理。 二、资本预算方法实际应用中的问题 1、不等有效使用期项目的投资决策 2、资产更新决策 3、通货膨胀因素处理 4、资本预算的风险分析 风险调整 决策树法 敏感性分析 1、不等有效使用期项目的投资决策 1、不等有效使用期项目的投资决策（投资链法） 1、不等有效使用期项目的投资决策（年均现金流量法） -800 -500 400 200 300 400 1、不等有效使用期项目的投资决策（年均现金流量法） 2、资产更新决策 注意： 增量概念的实际运用。 要考虑旧设备 新设备在出售时引起所得税的问题。 新、旧设备使用年限相同，运用NPV法 新、旧设备使用年限不相同，运用年均现金流量法。 例：某公司考虑用一台新设备更换旧设备，以减少成本增加收益。该公司所得税率为25%,资本成本为10%，其余相关数据如表所示： 　 新设备 旧设备 原值 200 240 预计使用年限 5 8 已经使用年限 0 3 尚可使用所限 5 5 年折旧额（直线法） 40 30 年运营成本 25 35 大修理支出 10（第4年） 15（第3年） 目前变现价值 　 140 最终处理残值 20 10 新旧设备资料 单位：万元 投资项目的现金流量（使用新设备） 年份 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 设备投资 -200 　 　 　 　 　 税后年营运成本 　 -18.75 -18.75 -18.75 -18.75 -18.75 年折旧抵税 　 10 10 10 10 10 税后大修理支出 　 　 　 　 -7.52 　 残值变价收入