财务成本管理债券估价.ppt

第一节 债券估价 第一节 债券估价 折现结果高于 1105 ，可以判断，收益率高于 4% 。用插 补法计算近似值： 从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率 和票面利率不同。 3. 结论： （ 1 ） 平价发行 的债券，其到期收益率 等于 票面利率； （ 2 ） 溢价发行 的债券，其到期收益率 低于 票面利率； （ 3 ） 折价发行 的债券，其到期收益率 高于 票面利率。 第一节 债券估价 备注： 教材中说“在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面 利率采用同样的 计息规则 ，包括 计息方式 （单利还是复利）、 计 息期 和 利息率性质 （报价利率还是实际利率）”。 这里的利息率是指债券票面利率，这里的折现率是指必要报酬率。 每一个利息率都有其特定的计息方式、计息期和计息次数。一个 完整的利息率，必须同时包括相应的计算规则（计息方式、计息 期和计息次数）。 值得注意的是： 除非特别指明 ，必要报酬率与给出的利率应当具有 相同的计算规则，即它们有相同的计算方式、计息周期和计息期 个数。 第一节 债券估价 【例题 2 】在复利计息到期一次还本的条件下，票面利率 与到期收益率不一致的情况有那些（ ） ? A 债券平价发行，每年付息一次 B 债券平价发行，每半年付息一次 C 债券溢价发行，每年付息一次 D 债券折价发行，每年付息一次 【答案】 CD 【解析】溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； 折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 第一节 债券估价 ? 【例题 3 】 2007 年 7 月 1 日发行的某债券，面值 100 元， 期限 3 年，票面年利率 8% ，每半年付息一次，付息日 为 6 月 30 日和 12 月 31 日。 ? （１）假设等风险证券的市场利率为 8% ，计算该债券 的实际年利率和全部利息在 2007 年 7 月 1 日的现值。 ? 该债券的实际年利率 ? 该债券全部利息的现值： 4 × (P/A,4%,6)=4 × 5.2421=20.97( 元） % 16 . 8 1 2 ) 2 % 8 1 ( ? ? ? 第一节 债券估价 （２）假设等风险证券的市场利率为 10% ，计 算 2007 年 7 月 1 日该债券的价值。 2007 年 7 月 1 日该债券的价值： 4 ×（ P/A,5%,6)+100 × (P/F,5%,6) =4 × 5.0757+100 × 0.7462 =94.92 （元） 第一节 债券估价 （３）假设等风险证券的市场利率 12% ， 2008 年 7 月 1 日 该债券的市价是 85 元，试问该债券是否值得购买？ 2008 年 7 月 1 日该债券的市价是 85 元， 该债券的 价值为： 4 ×（ P/A,6%,4)+100 × (P/F,6%,4) =4 × 3.4651+100 × 0.7921 =93.07 （元） 该债券价值高于市价，故值得购买。 第一节 债券估价 （４）某投资者 2009 年 7 月 1 日以 97 元购入，试问该投资 者持有该债券至到期日的收益率是多少？ 先用 10% 试算： 4 × 1.8594+100 × 0.9070 = 98.14 （元） 再用 12% 试算： 4 × 1.8334+100 × 0.8900 = 96.33 （元） 用插值法计算： 即该债券的到期收益率为 11.26% 。 % 11.26 % 10 % 12 96.33 98.14 97 98.14 % 10 ? ? ? ? ? ? ） （ 第一节 债券估价 2 、简算法 R= 某公司 1996 年 1 月 1 日发行面值为 1000 元，票面利率为 10% 的 5 年期债券。 假设 : (1)1998 年 1 月 1 日投资者准备购买，市场利率 12% ，价格为 1180 ，一次还本付 息，单利计息。 (2) 其他条件同上，分期付息，每年年末付息一次。 要求：针对以上两种付息方式，分别考虑如何计算 1998 年 1 月 1 日该债券价值。 (1) 一次还本付息 V=1000(1+10%*5)(P/F,12%,3) =1500*0.7118 =1067.71180, 不划算 2 / ) ( / ) (M I P M N P ? ? ? 第一节 债券估价 ? (2) 分期付息，每年年末付息一次。 ? V=1000*10%*(P/A ， 12% ， 3 ） +1000(P/F,12%,3) ? =951.98 1180, 不划算 ? (3) 1999 年 1 月 1 日以 1010 元购买，一次还本付 息，其到期收益率？ ? [1000*10%*5+ （ 1000-1010 ） ]/2 ? R 1 = ? ? =24.37% （ 1000+1010 ） /2