第12章互换及其定价.ppt

? A ：以 10 ％固定利率借入 1000 万美元 ? B ：以 LIBOR+1% 浮动利率借入 1000 万美元 ? 双方总筹资成本的降低： 0.5%(=11.2%+LIBOR+0.3%-10%-LIBOR-1%) ， 假设该总筹资成本在 A 、 B 中平均分配，则 注意： A 需要浮动利率， B 需要固定利率 LIBOR+0.05% 10% A 公司 10% B 公司 LIBOR+1% 互换的具体方案不唯一！（与书上方案不同） 2020/1/27 Copyright?Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 21 LIBOR+0.05% 10% A 公司 10% B 公司 LIBOR+1% ? 互换不交换本金，只交割差额，设每 6 个月为利息支付日， 因此互换协议的条款就规定每 6 个月由一方向另一方支付 固定利率与浮动利率的差额。 ? 假定某一支付日的 LIBOR 为 11.00% ，则 A 应付给 B 5.25 万美元 ? 1000 万 ? 0.5 ? （ 11.00%+0.05% － 10% ） 2020/1/27 Copyright?Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 22 二、货币互换 ? 1 、何时需要货币互换？ 案例 3 ： 翰云公司的产品销往德国，每年可从德国市 场获得一笔德国马克的收入。但由于公司的原材料是从 美国进口的，所以它每年需要 500 万美元用于支付原材料 的进口。而公司每年可在德国销售 1000 万马克的产品， 汇率刚好是 2 马克兑 1 美元。 问题： 公司如何保证 1000 万马克的收入能不受汇率的波动而 刚好换到 500 万美元 ？ 金融工程师的建议： 可用远期外汇交易或进行一笔货币互换， 但后者更好！ 2020/1/27 Copyright?Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 23 ? 案例 4. 考虑两家跨国公司，一家本部在英国，另 一家在美国。这两家公司分别在对方所在国拥有 一家子公司，并且两家子公司都需要融资。最直 接的解决办法是：两家母公司分别向各自的子公 司提供贷款。 ? 但是，外汇管制的存在可能使这种方式操 作起来很困难，代价很高甚至完全不可能。 因此，通过货币互换可以避开外汇管制。 2020/1/27 Copyright?Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 24 ? 2. 概念 ? 货币互换 （ Currency Swaps ）是交易双方签订的 一种 合约 ，彼此同意在合约 规定 的期间内互相交 换 一定的 现金流，该现金流以 不同 货币计算和支 付，计算方式可能相同也可能不同。与利率互换 相比，货币互换中双方是以 不同 货币支付的，而 且 要 交换本金。 ? 简单一种是货币的本金和固定利息与另一货币的 等价本金和固定利息进行交换。 2020/1/27 Copyright?Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 25 货币互换的原因 ? 货币互换的条件：双方在各自国家中的金融市场上具 有比较优势 --- 寻求 比较优势 下的 套利 机会（ 降低融 资成本 ） 一方具有 一种货币 筹资的比较优势（ 相对 便宜）， 但 希望 以 另一种货币 筹资；而另一方具有 另一种货币 筹资的比较优势，但 希望 以 前一种货币 筹资。通过与 互换交易商的货币互换，双方可获得他们 所希望的 融 资货币形式，同时又发挥了他们各自的币种借款 优势 。 2020/1/27 Copyright?Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 26 ? 案例 5. 假定英镑和美元汇率为 1 英镑 =1.5000 美元。 A 想借入 5 年期的 1000 万英镑， B 想借入 5 年期的 1500 万美元。市场向它们 提供的固定利率如下表所示： 2020/1/27 Copyright?Zhao Shuran 2009, Depa