资本成本与资本结构完整.ppt

? 例题 7-10 某公司为拟建项目筹措资本 1 000 万元，现有三个筹资方案： A ：全部发行普通股筹资； B ：发行普通股筹资 500 万元，发行债券筹 资 500 万元； C ：发行普通股筹资 200 万元，发行债券筹 资 800 万元。 第 6 章 资本成本与资本结构 一、 资本成本 二、 最佳资本结构 本章重点知识 ★ 资本成本的估算方法 ★ 财务杠杆含义 ★ 每股收益无差别法 第 6 章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的概念 ? 资本成本 ， 是指企业为筹集资本和使 用资本所付出的代价，包括资金 筹集 费用和资金占用费用 。 ? 资金筹集费用 是企业在筹集资本过程中支 付的各项费用，如发行股票支付的印刷费 、发行手续费、律师费、资信评估费、公 正费、担保费、广告费等 。 ? 资金占用费 是指占用资金支付的费用，如 股票的股息、银行借款和债券利息等。 资本成本的实质 ： 融资者角度 ：企业筹集资金所必须支 付的代价，资本提供者所预期获得的 报酬率； 投资者角度 ：企业投资所要求的最低 可接受报酬率。 三、资本成本的种类及其估算 ? 债务资本成本 长期借款成本 长期债券成本 ? 权益资本成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 ? 资本成本的种类 1. 长期借款成本 L K 式中： ——长期借款的税后资本成本率； F L ——每年支付的筹资费用率； I ——长期借款年利息 T ——所得税税率， 长期借款成本主要包括 借款利息 和 “筹资费 用” ，其计算公式，如下： ? ? ? ? ? ? T F I F L T I K L L L ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 1 1 1 ? 单项资本成本的计算 ? ? ? ? 150 10.8% 1 33% 7.25% 150 1 0.2% l K ? ? ? ? ? ? ? 例 7-1 假设某企业向银行借入长期借款 150 万元， 借款的年利率为 10.8% ，期限 3 年，每年 付息一次，到期一次还本，筹措这笔借 款的筹资费率为 0.2% ，所得税税率为 33% 。 计算这项长期借款的资本成本。 注： 当长期借款的筹资费用比较少时，计算长期借款 成本的公式可以简化为 ： 例题 7-2 假设某企业向银行借入长期借款 500,000 元，借款的年利率为 10% ，所得税税率为 25% 。计算这项长期借款的资本成本。 ? ? T I K L ? ? ? 1 ? ? ? ? % 5 . 7 % 25 1 % 10 1 ? ? ? ? ? ? ? T I K L 考虑货币时间价值的长期借款成本： ? ? ? ? 。 —所得税后的债务成本 — ； —所得税前的债务成本 — 年末偿还的本金； —第 — 式中： L n L n t t L t L K K t P K P K T I F L ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 1 ) 1 ( ) 1 ( 1 债券成本计算？ 上述计算的债务成本均是 税后成本 。由于利 息扣减所带来的债务筹资的减税利益，是以企 业赚取盈利为前提的。如果企业发生亏损，尤 其是连续数年发生亏损，由利息扣减所带来的 减税利益实际上无法实现，这时企业负债成本 将不再是税后成本，而是税前成本。 注意 ： 三、优先股成本的计算 ? 优先股股利是 固定 的，且没有明确的到期期 限，优先股股利代表一种 永久性权利 ，其计 算公式如下 ： ? ? —优先股筹资费率。 — —优先股筹资额； — —优先股预定年股利； — —优先股成本； — 式中： p P p p p P p p F P D K F P D K ? ? ? 1 例题 7-4 ? 某公司发行一批优先股股票，每股发行价 格为 100 元，筹资费用率为 3% ，预计未来 每年支付优先股股利 12 元，计算该优先股 的资本成本？ ? ? ? ? % 4 . 12 % 3 1 100 12 1 ? ? ? ? ? ? ? p P p p F P D K 式中： P c ——普通股的筹资总额； D t ——未来各期预计支付的普通股股利； K c ——普通股的资本成本率； G ——普通股股利年增长率； F c ——普通股的筹资费率。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 1 1 t t C t C C K D F P 四、普通股成本的计算 （一）折现现金流量法 (1) 公司实行固定股利政策时 ? ? c c c F P D K ? ? 1 （ 2 ）普通股股利按某一固定增长率 g 增长 ? ? G F P D K c c c ? ? ? 1 1 ? 例题 7-5 某公司的普通股股东最近一年收到每股 0.50 元的现金红利，预计公司的现金红 利能以每年 6% 的增长率持续增长。若公