华能国际财务管理学.pdf

华能国际筹资案例 摘要：本案例主要介绍华能国际的融资历程及效果，案例 描述了华能国际如何结合国内外环境和企业自身条件，运 用美国存托股上市、香港上市、国内 A 股上市、定向增发、 可转债、短期债券、超短期债券、项目贷款、过桥货款等 融资手段，实现企业战略目标的同时，降低了融资成本、 控制了融资风险。本案例对我国上市公司如何进行融资决 策具有重要借鉴意义。 关健词：股权融资 债务融资 筹资方式 截至 2013 年第三季度末，华能国际电力股份有限公司 (以下简称“华能国际”)的总资产规模达2556.68 亿元，其 中负债总额1834.37 亿元(其中银行借款 940.37 亿元)，股 东权益总额 722.31 亿元，股本数量达 1405538 万股。公司的主要业务是利用现代化的技术和设备， 利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发 电厂，为中国最大的发电上市公司之一。回顾华能国际的 筹资之路，先后采用了境外上市、境外存股证上市、国内 IPO、定向增发、银行贷款、公司债券、短期融资券和中期 票据等筹资方式。这种多元化的筹资方式和筹资渠道为华 能国际募集了大量的资金，使得华能国际自 2001 年以来进 行了近20 次并购，支撑了华能国际经营规模的不断壮大。 公司简介 本公司成立于 1994 年6 月30 日。同年10 月在全球首 次公开发行了 12.5 亿股境外上市外资股(外资股)，并以 3125 万股美国存托股份(ADR)形式在美国纽约证券交易所上 市。1998 年 1 月，本公司外资股在香港联交所以介绍方式 挂牌上市，此后于 1998 年 3 月本公司又成功地完成了 2.5 亿股外资股的全球配售和 4 亿股内资股的定向配售。2001 年 11 月，本公司在国内成功发行了 3.5 亿股 A 股，其中 2.5 亿股为社会公众股。2001 年 12 月，本公司完成了 15 亿股以人民币计价的普通股(A 股)和5 亿股境外上市普通股 (H股)的非公开发行。目前，公司总股本约为140.6 亿股。 华能国际的实际控制人是国资委(见图 4-5)，公司及其 附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发 电厂。公司由于同时在上海、中国香港和纽约上市，因此 其股东分布在世界各地(见表 4-1)。截至2012 年 12 月 31 日拥有权益发电装机容量56572 兆瓦，可控发电装机容量 62756 兆瓦，公司境内电厂广泛分布在中国十九个省、市和 自治区；公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司，是中 国最大的上市发电公司之一，也是国内第一个实现在纽约、 中国香港、上海三地上市的电力公司。在行业地位、火力 发电规模、机组先进程度等方面都居电力上市公司领先地 位，且下属电厂分布地域经济发达、电力需求强劲。 图4-5 华能国际的实际控制人持股示意图 主题内容 （一）华能国际权益资本的筹资之路 华能国际股权融资活动十分丰富(见表 4-2)，其中最有 代表性的 1994 年在美国发行 ADR，1998 年香港上市以及 2001 年上海上市，本文将分析上述股权筹资的过程和动因。 1.1994 年在美国发行存托股(ADR) 1994 年6 月30 日华能国际成立之初股本是37.5 亿元， 其时华能国际在技术和资本方面没有突出的优势，电力供 应当时是制约经济发展的瓶颈之一，行业前景非常广阔。 为了壮大自身的资本和获得可持续发展的资金，华能国际 在 1994 年 10 月选择了美国存托股ADR 形式(1 美国存托股 代表40 股外资股)在美国组约证券交易所上市。 选择美国存托股ADR 形式在美国上市具有许多优势： (1)在美国上市有利于提升知名度和股权价值，也有利 于满足企业的后续融资需求。 (2)通过 ADR 在美国上市的效率较高，有利于后续的企 业投资决策。批准ADR 的发行方案大约需要4～7 周的时间。 华能国际这次筹资为 1995 年股份公司收购开发公司的汕头 燃煤电厂、丹东电厂，1997 年开发公司收购申能公司在二 厂 49.4％的权益，1997 年股份公司收购开发公司的二厂等 资本运作行为奠定了坚实的基础。 (3)对于刚刚成立只有三个多月的公司来说，通过 ADR 上市融资是海外初涉美国资本市场时最适应的投资工具。 因为 ADR 受到美国证券交易委员会的监管较少，要求较低， 较为容易上市成功。 (4)有利于提升