【申万宏源宏观】20201116 地产需求到可选消费链条向好——经济数据简析（2010）.pdfVIP

宏 观 经 济 经济数据分析 2020 年 11 月 16 日 地产需求到可选消费链条向好 宏 观 ——经济数据简析 （20.10） 研 究 相关研究 主要内容： ⚫ 综述：10 月经济数据呈现供需两旺的格局，地产产业链从上游的销售到投资、到下游的竣 证 工整体均出现比较明显的上行，可选商品消费也没有过多受“双十一”的直接冲击，10 月 券 进一步较 9 月有所改善。加之疫情海外持续蔓延导致欧洲再度“封城”、海外供需缺口仍 研 证券分析师 究 秦泰 A0230517080006 然较大，我们基于商品消费、固定资产投资、货物出等测算的商品需求增速进一步上行， 报 qintai@ 而单月工业生产持平上月维持高位，一方面显示 10 月去库存幅度较 9 月再度扩大；而另 告 研究支持 一方面也凸显 10 月经济数据在投资向消费转换的“承前启后”阶段需求整体表现非常强 贾东旭 A0230120080001 劲。综合分析，我们维持前期的预测——20Q4 尽管去库存力度可能较 20Q3 进一步扩大， jiadx@ 屠强 A0230119070004 但在投资需求仍强、商品消费增速回升的推动下，总需求增速进一步上行，GDP 同比增速 tuqiang@ 预测仍可达到 5.4%左右。 联系人 秦泰 ⚫ 固定投资：单月同比 12.2%达年内最高，基建如期反弹、地产再度走高、制造业单月走强。 (86217368 10 月固定资产投资单月同比 12.2%再度上行 3.5pct、好于我们预期（9%）。单月投资 qintai@ 结构与我们预期一致，最大的反弹来自前期财政支出高增推动的基建投资显著反弹 （单月 回升4.0cpt 至 8.9%符合预期），地产投资则未受到近期地产融资监管的直接影响，仍旧 进一步上升至单月 14.6%的强劲增长。在国内商品需求趋于正常、海外供需缺口持续扩大 的驱动下，制造业投资稳步回升至 6.8%的高于趋势水平，并有望持续上行。 ⚫ 零售同比 4.3%略低于预期，餐饮收入首次回正，可选品持续向好。10 月社会消费品零售 总额同比 4.3% ，较9 月改善 1.0 个百分点，略低于我们预期（5.0%）；注意到限额以上 零售改善达 1.8 个百分点至 7.1%，总零售和限额以上改善幅度此消彼长，显示10 月必需 品零售可能总体增速有小幅回落，是零售略低于预期的主要原因。可选商品消费均有明显 改善，汽车（12.0%）、石油制品（-11.0%）剔除低油价影响均连续半年维持强劲高增， 服装鞋帽（12.2%）、家电（2.7%）、家具（1.3%）分别小幅反弹，显示今年“双十一” 电商促销的集中效应相对缓和；手机品牌集中上新，通讯器材（8.1%）大幅回暖 12.7 个 百分点。餐饮收入（0.8%）首次回正，较上月回升 3.7 个百分点符合预期。 ⚫ 工业增加值：同比 6.9%持平上月，需求上行背景下单月去库存幅度扩大。10 月工业增加 值实际同比持平于 6.9%，略好于我们预期的6.6%，供需两旺的格局符合预期。分结构看， 制造业（7.5%）小幅回落0.