企业价值评估八大核心方法27548.docx

企业价值评估八大核心方法 对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问 题之一。适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。本文将聚焦企业价值评估的核心方 法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。 一、企业价值评估方法体系 企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东 全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前国际上通行的评估方法主要分 为收益法、成本法和市场法三大类。 b5E2RGbCAP 收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。 其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益 的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。收益法的主要方法包 括贴现现金流量法＜DCF）、内部收益率法＜IRR ）、CAPM模型和EVA估价法等。 plEanqFDPw 成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从 而确定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重 置或者购买相同用途替代品的价格。主要方法为重置成本 ＜ 成本加和）法。DXDiTa9E3d 市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证 券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似 的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和 市盈率法。 图1企业价值评估方法体系 RTCrpUDGiT市场法业値诂法系 企册评方体 图1企业价值评估方法体系 RTCrpUDGiT 市场法 业値诂法系 企册评方体 收益法和成本法着眼于企业自身发展状况。不同的是收益法关注企业的盈利潜力，考 虑未来收入的时间价值，是立足现在、放眼未来的方法，因此对于处于成长期或成熟期并 具有稳定持久收益的企业较适合采用收益法。成本法则是切实考虑企业现有资产负债，是 对企业目前价值的真实评估，所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以 及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。 5PCzVD7HxA 市场法区别于收益法和成本法，将评估重点从企业本身转移至行业，完成了评估方法 由内及外的转变。市场法较之其他两种方法更为简便和易于理解。其本质在于寻求合适标 杆进行横向比较，在目标企业属于发展潜力型同时未来收益又无法确定的情况下，市场法 的应用优势凸显。jLBHrnAlLg 、企业价值评估核心方法 1、注重货币时间价值的贴现现金流量法 DCF) 企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营 业活动或投资活动创造的。但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流 入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。 4 * i 1 b 4 In 忙 3 t1 t2 t] 1 ti tn # I t 11 DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以tO DCF法现金流量示意图如图 XHAQX74J0X 因此，DCF方法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。所以该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。 DCF法的局限性在于只能估算已经公开的投资机 会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投 资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。 LDAYtRyKfE 2、假定收益为零的内部收益率法 IRR) 内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。它具有 DCF法的一部分特征, 实务中最为经常被用来代替 DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的 特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了 企业内部所固有的特性。 Zzz6ZB2Ltk 但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值得多少钱 投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投 资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时，企 业不值得投资；融资型企业则不然。 dvzfvkwMI1 一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更 希望了解目标企业的整体价值。而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多 的应用于单个工程投资。 rqyn14ZNXI 3、完全市场下风险资产价值评估的 CAPM模型 资本资产定价模型＜CAPM ）最初的目的是为了对风险资产 （如股票 ＞进行估价。但股票 的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。