债市违约案例分析：铁牛集团有限公司.docxVIP

违约案例分析 作者 中诚信研究院 评级与债券部 卢菱歌 010385 lglu @ 本报告完成于 2020 年 11 月 中诚信国际 ww 铁牛集团有限公司债券违约案例分析 主体概况：铁牛集团有限公司（下称“铁牛集团”或“公司”）成立于 1996 年，以汽车钣金件起家，后业务拓展至汽车整车业务。汽车及相关零部件的生产销售是公司主要收入来源，电子五金、商业地产、金融投资等业务对收入形成一定补充。旗下众泰汽车(000980)、铜峰电子(600237)。截至 2019 年 3 月，应建仁和徐美儿分别持有公司 90%、 10%的股份，实际控制人为应建仁。公司于 2020 年 8 月首次发生违约， 2020 年年初公司主体信用等级为 AA。 违约事件：铁牛集团因不能清偿到期债务向法院提出重整申请，8 月法院发布裁定书认为铁牛集团具备破产原因且具有重整价值，受理了其重整申请，并制定了管理人。根据“18 铁牛 01”和“18 铁牛 02”募集说明书的有关约定，公司已构成违约。 违约原因：受汽车行业景气度下行、行业内部竞争激烈、自身市场竞争力有限等因素影响，近年来铁牛集团经营业绩逐渐恶化，2019 年更是大幅亏损；同时公司债务负担较重，且债务期限结构不合理。但公司自身偿债能力很弱；且受限资产占比较高、持有上市公司股权基本