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产出缺口在扩大吗？点评 10 月物价指数 1 按语：经济活动的真实情况，可能正游荡在比较乐观的预期，以及相对疲弱的数据之间。 2020 年 11 月 10 日，统计局发布了 10 月物价指数，数据似乎表明总需求仍然处于低迷之中，甚至产出缺口仍在扩大。这与此前市场的乐观预期相比，形成了鲜明的反差。其中，10 月 CPI 同比增速 0.5%，较上月 1.7%明显下滑，同时，CPI 核心通胀率已经连续 4 个月维持在 0.5%的水平未获得提振。同时，10 月 PPI 同比增速－2.1%，与上月持平，也没有出现回升。实际情况到底如何？ 后疫情时期，CPI 变动具有更强的结构性特征 疫情之下，交通运输业显然受到了最大冲击。与此相对应，10 月 CPI 的分项指数中，交通通信同比增速下滑－3.9%，大大超出降幅第 2位的居住费用（－0.7%），与教育医疗（1.1%）、医疗保健（1.5%）、食品（2.4%）、其他用品和服务（2.4%）形成了反差。 1 本文已于 11 月 10 日发表于中国金融 40 人论坛微信公号。 都是供给冲击，不是需求冲击。在此背景下，PPI 指标可能更多反映了供应冲击，而不完全是需求走弱。因此，我们可以观察剔除能源、食品之后的核心 PPI。 但是直接计算核心 PPI 比较困难，笔者采用 PPIRM（工业生产者购进价格指数）来进行估算。具体是因为以下 3 方面原因