2020Q3中国宏观金融.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 一、金融部门：货币信用扩张加快 1 二、实体部门：复苏冷热不均 5 三、财政货币政策：储备“子弹”、适度扩张 8 3 季度中国宏观经济金融形势继续呈现 V 型反弹的格局，但在不同领域，反弹力度存在较大差异。V 型反弹的基本特点是，金融部门快于实体部门，实体部门中一产、三产远快于二产，消 费和出口远快于投资，区域间经济发展和财政收支的不平衡问题 愈发突出。随着反弹趋势的愈发明朗，虽然今年依然存在困难，但考虑到明年是十四五规划开局之年和建党一百周年，因此对 2021 年的经济形势较为看好。不过，在美国大选结果水落石出之前，需要谨防外部环境的重大不确定性——中美关系及其决定的台海局势。 一、金融部门：货币信用扩张加快 作为最重要的领先指标，狭义货币 M1 增速从年初的零增长持续上升，至 9 月份已经达到 8.1%。从上一轮周期看（图 1）， M1 从 2015 年 3 月份的 2.9%持续上涨超过一年，至 2016 年 8 月份达到 25%，有力地推动了经济走出长达 4 年的通货紧缩。由于 2021 年的特殊性，此轮 M1 上涨很可能会复制 2015 年的走势， 推动经济以加速度的方式扩张到 2021 年 4 季度。 M1 M1 PPI 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 图 1 2015 年以来 P