【铁矿石】供需趋于宽松适合空头配置.docVIP

铁矿石 【铁矿石】：供需趋于宽松 适合空头配置 2020年09月30日 【内容摘要】 铁矿石三季度供需呈相对平衡偏宽松态势，但交割标的中品矿占比相对偏低对盘面支撑较强，铁矿石需求端在三季度稳定保持高水平，但在钢厂利润严重收缩以及终端需求表现环比走弱的影响下铁水产量并未继续出现增量。铁矿石供给端在三季度整体稳中有升，其中国外主流矿山发运稳步增加，特别是巴西淡水河谷和澳洲必和必拓增量较为显著，其次是非主流矿南非和印度进口数量同比增加近翻倍，国产矿在高利润刺激下保持小幅增加但由于产能限制整体相对平稳。值得注意的是，铁矿石2009合约基差不同以往并未有效回归，交易所不断施加政策压力和增加交割品种对市场情绪以及对接货方处理现货能力都是较大考验，预计将会对后期交割产生深远影响。整体看，铁矿石供需在三季度特别是在9月份矛盾并不突出，主流矿山发运水平和高炉铁水产量变化较小，铁矿石近期大幅回落主要原因来自终端需求未超预期增长打压黑色系整体估值，压港问题超预期缓解使得近期港口库存累积以及粉矿库存结构矛盾缓和。后市展望，供需相对平衡结构下的铁矿石后期可能跟随成材价格走势，而成材价格走向取决于高库存矛盾解决路径，一种是通过主动限产使得成材产量下滑，另一种是终端需求的再度发力，更加乐观的情况是两种情景同时发生，但从当前地产、基建数据来看，市场更可能采取前者的方式保持成材价格的相对稳定，成材产量下降将对原材料需求产生较大消极影响。若钢厂端不进行主动限产，那么成材高供给、高库存压力将进一步打压黑色系估值，黑色系可能整体转入下行趋势，铁矿石价格也将难有上行空间。 无论后期市场采取高炉减产的方式还是估值的整体回落都将对铁矿石形成利空，当前铁矿石2101合约贴水较大，预计后期铁矿石现货可能面临更大的跌价压力。 铁矿石01合约面临供给回升、需求高点已过并有减量预期、政策风险积聚等利空影响，成材端高库存压力以及货币政策趋紧也将限制其估值水平，铁矿石01合约阶段顶部已经形成，价格重心将逐步下移，高炉若大幅减产那么下行速度将加快，比较适合空头配置。 【操作建议】 根据我们上述研判，我们认为，铁矿石主流矿山供给将仍有环比增量，非主流矿进口仍将保持高位，供给端边际回升较为确定。需求端是四季度核心矛盾点，需求是何种方式进行减弱影响铁矿石价格下行节奏，当前环保限产以及钢厂主动限产仍未有效实施，铁矿石价格仍存在下行空间，01合约面临较大基差，预计现货跌价压力更大，基差存在现货向期货继续修复可能，基于终端需求的高韧性以及高炉成本优势下的铁矿石需求高弹性，在黑色系达到新平衡之后可以布局铁矿石1-5正套。具体操作建议：做空铁矿石2101 合100手，建仓价格区间790~800区间，目标价格710~680，止损价格805~810，做多铁矿石1-5价差单腿100手，建仓40~45区间，止损35，目标70~80. 【风险提示】 国内钢材需求超预期（上行），疫情影响铁矿石供给（上行）；钢厂环保限产超预期趋严（下行），政策指导风险增加（下行）。 重要声明：本报告中的相关信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 【正文】 铁矿石三季度供需呈相对平衡偏宽松态势，但交割标的中品矿占比相对偏低对盘面支撑较强，铁矿石需求端在三季度稳定保持高水平，但在钢厂利润严重收缩以及终端需求表现环比走弱的影响下铁水产量并未继续出现增量。铁矿石供给端在三季度整体稳中有升，其中国外主流矿山发运稳步增加，特别是巴西淡水河谷和澳洲必和必拓增量较为显著，其次是非主流矿南非和印度进口数量同比增加近翻倍，国产矿在高利润刺激下保持小幅增加但由于产能限制整体相对平稳。值得注意的是，铁矿石2009合约基差不同以往并未有效回归，交易所不断施加政策压力和增加交割品种对市场情绪以及对接货方处理现货能力都是较大考验，预计将会对后期交割产生深远影响。整体看，铁矿石供需在三季度特别是在9月份矛盾并不突出，主流矿山发运水平和高炉铁水产量变化较小，铁矿石近期大幅回落主要原因来自终端需求未超预期增长打压黑色系整体估值，压港问题超预期缓解使得近期港口库存累积以及粉矿库存结构矛盾缓和。后市展望，供需相对平衡结构下的铁矿石后期可能跟随成材价格走势，而成材价格走向取决于高库存矛盾解决路径，一种是通过主动限产使得成材产量下滑，另一种是终端需求的再度发力，更加乐观的情况是两种情景同时发生，但从当前地产、基建数据来看，市场更可能采取前者的方式保持成材价格的相对稳定，成材产量下降将对原材料需求产生较大消极影响。若钢厂端不进行主动限产，那么成材高供给、高库存压力将进一步打压黑色系估值，黑色系可能整体