西澳锂矿企业2020Q3生产经营总结.docxVIP

目录 投资聚焦 1 投资逻辑 1 投资策略 1 风险因素 1 西澳锂精矿 2020Q3 运营情况汇总 2 三季度澳洲锂精矿企业出现惜售情绪 2 2020Q3 西澳锂精矿生产情况梳理 4 Mt Marion：产销量继续创新高，验证下游客户需求旺盛 4 Mt Cattlin：三季度增加锂精矿库存，计划恢复产能利用率 6 Pilbara：三季度产量恢复高位，谋求收购 Altura 锂矿 8 Altura：三季度产销维持高位，但难逃破产管理 9 锂价上涨预计提速，资源保障成为核心关切 11 锂精矿价格有望开启上涨行情 11 锂盐价格上涨或将提速 14 中国本土锂矿资源开发值得重视 15 风险因素 16 投资建议 17 行业观点更新 17 投资策略 17 插图目录 图 1：西澳主要锂精矿生产企业产量变动 2 图 2：西澳锂精矿企业产能利用率变化 3 图 3：西澳锂精矿企业产销率变化 3 图 4：澳洲锂精矿企业库存变动 4 图 5：Mt Marion 不同品位锂精矿产量占比 5 图 6：Kemerton 氢氧化锂项目现场施工图 5 图 7：Mt Cattlin 锂精矿库存变化 6 图 8：Mt Cattlin 锂精矿售价与生产现金成本 7 图 9：Pilbara 公司锂精矿库存变动 8 图 10：Pilbara 现金流状况 9 图 11：Altura、Pilbara 和 Galaxy Resources 采矿与矿石处理量变化 10 图 12：Altura 公司被破产接管事件始末 11 图 13：锂辉石价格走势 12 图 14：澳洲主要锂精矿项目成本数据 12 图 15：澳洲锂精矿产能发展图示 12 图 16：澳洲锂精矿企业与中国锂盐企业对应关系 13 图 17：中国碳酸锂进口量及进口单价情况 14 图 18：电池级碳酸锂价格走势 15 图 19：碳酸锂的合理价格水平将恢复至 5 万元/吨 15 图 20：全球主要在建或待开发锂资源项目的激励价格 15 图 21：中国锂矿资源禀赋与澳矿对比 16 表格目录 表 1：西澳锂精矿企业生产情况跟踪 2 表 2：Mt Marion 锂精矿季度产销情况 4 表 3：Mt Cattlin 锂精矿季度产销情况 6 表 4：Mt Cattlin 锂矿 2020 年生产指引 7 表 5：Galaxy Resources 锂精矿长单梳理 7 表 6：Pilbara 锂精矿季度产销情况 8 表 7：Altura 锂精矿季度产销情况 10 表 8：Altura 锂精矿产品包销情况 11 表 9：锂精矿供需平衡表 13 表 10：中国锂矿项目概况 16 ▍ 投资聚焦 投资逻辑 三季度澳洲锂精矿企业经营策略出现转向。2019 年下半年以来，澳洲锂精矿企业的生产经营策略以减产降库存为主，2020 年三季度这一情况出现变化，在下游需求持续改善以及上游供应趋紧的预期下，澳矿企业出现惜售情绪，更多的订单延期至四季度和 2021 年执行，锂精矿库存受此影响在三季度出现显著增加。澳矿企业经营策略的转向验证了当前锂价的底部位置，后市锂精矿上调售价概率较高。 Altura 被破产接管表明锂精矿环节的出清仍未结束，低锂价不可持续。2020 年10 月，主要的澳洲锂精矿生产企业之一 Altura 公司宣布被破产接管。Altura 公司在产销保持旺盛 的情况下仍面临破产表明当前低锂价已造成行业持续亏损。这一局面预计不可持续，锂精矿和锂盐价格均有望从底部开启修复。 供应出清和行业集中度抬升，锂精矿价格也有望触底反弹。2018 年以来，受供应大量释放影响，锂精矿价格持续下跌，截至 2020 年三季度跌至 400 美元/吨以下，较 2018 年初下降 60%。Altura 被破产接管以及后续 Pilbara 宣布启动收购将带来锂精矿供应的收缩和行业集中度提升，加上锂精矿企业的惜售行为，预计未来锂行业议价权将向上游矿端倾斜，锂精矿价格有望上涨至 450-500 美元/吨。 锂价上涨有望提速，资源保障成为行业核心关切。锂精矿价格反弹为锂盐价格带来成本支撑，资源端供应偏紧以及下游消费持续向好刺激下，锂价上涨预计加速。我们判断 2021 年国内电池级碳酸锂价格有望上涨至 5 万元/吨。长期来看，要满足企业扩产所需的资本开支，锂价需回归更高水平，有望上涨至 1 万美元/吨水平，较当前价格有 70%的空间。同时澳矿出清为国内依赖澳矿原料的锂盐企业敲响警钟，资源保障成为行业核心关切。预计国内锂资源开发将得到重视，具有相关业务布局的公司也将受益。 投资策略 上游锂矿行业的出清整合将刺激锂精矿价