校企紫光违约有何影 响.docxVIP

目录索引 一、紫光集团违约 4 二、紫光集团缘何违约：母公司融资为高溢价并购输血，且过度依赖债券融资 5 （一）控股型企业，子公司在芯片和云网领域有竞争力 5 （二）高溢价并购，母公司承担融资角色，过度依赖债券融资 8 三、紫光集团违约有何影响 10 四、风险提示 11 图表索引 图 1：“19 紫光 02”行权收益率走势（bp） 4 图 2：截至 2020 年 11 月 16 日，紫光集团境内债到期分布（亿元） 5 图 3：紫光集团及重要子公司股权结构图 6 图 4：2016 年以来，紫光集团归母所有者权益占比持续下降（%） 7 图 5：紫光集团的商誉明显攀升（亿元） 8 表 1：截至 2020 年 11 月 16 日，紫光集团、紫光国微和紫光通信境内存量债情况 （亿元，%） 4 表 2：截至 2020 年 11 月 16 日，紫光集团合并报表存量美元债情况（亿美元，%） ................................................................................................................................ 5 表 3：2017-2019 年紫光集团主营业务收入及毛利情况（亿元，%） 7 表 4：紫光集团母公司报表有息负债结构（亿元） 8 表 5：2019 年 11 月以来，紫光集团多次转让子公司股权 9 表 6：截至 2020 年 11 月 16 日，清华控股合并报表（紫光系除外）境内存量债情 况（亿元，%） 10 表 7：截至 2020 年 11 月 16 日，清华系其他发债主体（未在清华控股合并报表） 境内存量债情况（亿元，%） 10 表 8：截至 2020 年 11 月 16 日，清华控股合并报表（紫光系除外）和清华系其他 企业存量美元债情况（亿美元，%） 11 一、紫光集团违约 据中诚信公告，紫光集团有限公司（以下简称“紫光集团”）发行了“17紫光集团PPN005”，应于2020年11月15日兑付（顺延至11月16日），截至2020年11月 16日终，公司未能与投资者达成展期协议，同时未提供“17紫光集团PPN005”足额偿付本息的相关证明。 紫光集团自2019年12月以来，债券频繁被抛售甚至砸盘，前期主要受到北大方正债券违约和破产重整的影响，之后多次出售子公司股权暴露了公司流动性紧张。 2020年10月29日，公司称不赎回永续债“15紫光PPN006”，债券价格暴跌。11月 10日，永煤违约也对其产生一定冲击。图1：“19紫光02”行权收益率走势（bp） 数据来源：Wind， 截至2020年11月16日，紫光集团境内未偿债券共13只，债券余额合计187.46亿元20，21到年期，及20回2售1年压到力期集及中回在售规模为143.96亿元；未偿美 元债共4只，余额合计24.5亿美元，境内债违约可能触发美元债交叉违约条款。 紫光集团合并报表内还有2家发债主体，其中，紫光国芯微电子股份有限公司（以下简称“紫光国微”）仅1只存量债“18国微01”（3亿元），将在2021年5月面临回售；北京紫光通信科技集团有限公司（以下简称“紫光通信”）有2只存量债，余额合计30亿元，分别将在2021年4月和2022年1月到期。 债券简称债券简称发行日期到期日期剩余期限余额（亿元）债项/主体评级票面利率（%）债券类型15 紫光 PPN0061 债券简称 债券简称 发行日期 到期日期 剩余期限 余额 （亿元） 债项/主体评级 票面利率 （%） 债券类型 15 紫光 PPN006 17 紫光 PPN005 2017-11-14 2020-11-15 - 13 --/BBB 5.6 定向工具 16 紫光 01 2016-01-14 2021-01-14 0.1585 2.95 BBB/BBB 5.6 私募债 紫光集团有限公司 18 紫光 PPN001 2018-03-15 2021-03-16 0.326 25 --/BBB 6.2 定向工具 16 紫光 02 2016-04-06 2021-04-06 0.3836 3.01 BBB/BBB 5.3 私募债 16 紫光 PPN005 2016-09-22 2021-09-23 0.8493+5+N 10 --/BBB 5.65 定向工具 16 紫光 PPN006 2016-09-28 2021-09-29 0.8658 20 --/BBB 5.63 定向工具 18 紫光 PPN002 2018-12-24 2021-12-26 1.1066 13 --/BBB 6.15 定向工具 19 紫光 02 2019-03-21 2