春秋Vs华夏，不同的顶层设计，相同的“极致主义”.docxVIP

目 录 前言：为什么选择春秋与华夏？不断前行的成长性民营航空 7 目 录 （一）历史数据看，春秋与华夏呈现了更明显的成长性与稳定性 7 （二）疫情下的经营、财务数据表明了民营航空更快的恢复能力 8 一、不同的顶层设计 10 （一）春秋 Vs 华夏：不同细分市场的参与者 10 1、市场竞争环境不同： 10 2、航线网络不同： 10 （二）顶层设计的不同，推动春秋与华夏不同的经营模式选择 14 二、相同的“极致主义”之春秋航空：极致的低成本基因+危机意识铸就经营灵活性 14 （一）追求极致的低成本基因 14 1、“流量-成本-价格循环”使得公司选择“两单”、“两高”和“两低”的经营模式 14 2、春秋将低成本基因演绎到“极致” 16 （二）时刻保持的危机意识：现金储备的未雨绸缪 19 三、相同的“极致主义”之华夏航空：极致的模式创新 21 （一）1.0“线”时代：运力采购模式下不断开拓新航线 21 （二）2.0 时代，从线到网，航空综合出行方案服务商雏形初现 23 1、由线到网，可以有效提升支线机型利用率，深耕区域提升竞争力 23 2、新疆模式：环串飞成网，打造最适合我国西部地区的支线航空模式 24 3、兴义模式：“云上公交”+干支通程，小城市通达核心区域最具性价比解决方案 29 4、衢州模式：航空网赋能城市，华东地区的新模式探索 32 四、不同的市场机遇，持续的成长路径 33 （一）我国市场需求分布：二八分化下注定下沉市场具备更强需求潜力 33 （二）春秋航空新机遇：国内一线机场扩建+亚洲市场海外航司运力退出 35 （二）华夏航空机遇：国内支线机场大建设+国产民机机遇期 37 五、投资建议及风险提示 39 图表目录图表 1 华夏、春秋与行业相比呈现更明显的成长性 7 图表目录 图表 2 各航司 Q3ASK 及 RPK 增速 8 图表 3 各航司 Q3 客座率 8 图表 4 Q3 各航司收入（亿元） 9 图表 5 Q3 各航司扣非净利（亿元） 9 图表 6 分季度扣非净利（亿元） 9 图表 7 分季度扣非净利（亿元） 9 图表 8 干线与支线航空市场示意图 10 图表 9 春秋航空在当地市场时刻占比 11 图表 10 春秋航空基地设置 11 图表 11 春秋航空基地旅客吞吐量 12 图表 12 公司基地机场市场份额 13 图表 13 华夏航空基地设置及前十大区域 13 图表 14 华夏航空时刻分布：前十大区域占比 76% 13 图表 15 全国支线航班分布 13 图表 16 华夏航空基地旅客吞吐量 14 图表 17 飞机日利用小时（2019 年） 15 图表 18 公司客座率（15-19 年） 15 图表 19 春秋航空A321NEO 和A320NEO 型飞机运营成本比较。 15 图表 20 2019 年座公里成本均值 16 图表 21 2019 年座公里成本比较 17 图表 22 座公里扣油成本比较（20H1） 17 图表 23 座公里扣油成本涨幅（20H1） 17 图表 24 春秋与三大航相比成本节省分布 18 图表 25 春秋与三大航相比成本节省分布 18 图表 26 春秋和其他航司盈亏平衡点示意图 19 图表 27 美西南没有撤销航班 20 图表 28 911 事件前美西南的现金储备水平最高 20 图表 29 上市航司货币资金（2019Q4） 20 图表 30 春秋各项为国航比例 20 图表 31 各航司流动比率比较 21 图表 32 各航司现金比率比较 21 图表 33 华夏航空时刻增速 21 图表 34 华夏航空覆盖航点数量 21 图表 35 公司前十大区域时刻增量及增量占比 22 图表 36 民航局及华夏航空支线航线补贴 22 图表 37 华夏航空与东方航空代表性航线比较 23 图表 38 飞机日利用小时比较 24 图表 39 天津航空新疆区域部分航线网络 24 图表 40 南方航空新疆区域部分航线网络 24 图表 41 华夏航空新疆航线网络 25 图表 42 华夏航空新疆各航点时刻数（20 夏秋航季） 26 图表 43 华夏航空新疆航班量 26 图表 44 库尔勒机场航司航班量构成 26 图表 45 库尔勒机场旅客吞吐量（万人） 26 图表 46 库尔勒机场航司航班量构成 27 图表 47 新疆与云南数据比较 27 图表 48 德宏与库尔勒数据比较 28 图表 49 华夏航空云南部分航线网络 29 图表 50 东方航空云南区域部分航线网络 29 图表 51 兴义机场起降架次 29 图