补库需求犹存，延续强势.docxVIP

目录 一、行情回顾 .- 4 - 二、核心因素分析....................................................................................................- 4 - 2.1 欧美疫情形势严重..........................................................................................- 4 - 2.2 供给端故事犹存..............................................................................................- 5 - 2.3 主销区仍有补库需求......................................................................................- 6 - 2.4 生物柴油有远忧无近虑..................................................................................- 7 - 2.5 国内油脂累库缓慢..........................................................................................- 8 - 三、总结及投资建议................................................................................................- 9 - 一、行情回顾 10 月份，棕榈油主力合约 2101 走势颇为曲折，但不改牛市本色。P2101 月度 上涨 498 元/吨，涨幅超过 8?，但月度最高点没有超过 9 月份出现的今年次高点 6518 元/吨。期间由于马来西亚出口方面高频数据增速放缓和宏观方面时有干扰，导致波动特别大，只是棕榈油底部依旧不断抬升。CBOT 大豆炒作中国需求和南美天气，豆棕价差也是持续走强。 图1：棕榈油2101合约日K线走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究中心 二、核心因素分析 欧美疫情形势严重 欧美疫情形势持续恶化，已经成为影响全球金融市场走势的关键因素。进入 11 月，全球金融市场将面临更多考验。 据媒体报道，欧洲二次疫情告急，欧洲所有国家的新冠病例都开始了又一次飙升，并且纷纷超过了今年 3 月份的峰值。法国和德国接连宣布全国封城，目前 都暂定在 11 月底和 12 月初的时候结束封城，但届时到底会不会重启，还要看疫 情接下来的情况。英国也宣布启动新一轮防疫措施。当地时间 10 月 31 日，英国首相约翰逊宣布，考虑到近期疫情的严重性，英国英格兰地区将采取第二次全面封锁，以防控新冠病毒继续蔓延，具体将从 11 月 5 日起在英格兰地区开始实施第 二次全面封锁，直至 12 月 2 日。约翰逊表示，不会回到 3 月 4 月的全面封锁。 目前来看，好消息是欧洲国家的医疗系统还没有饱和，经过上一轮的洗礼，这一次欧洲的医院都是有备而来，死亡率比较低。但坏消息是，上次第一轮爆发的时候，欧洲在三月份才受到冲击，而这一次他们将要面临整个冬天。圣诞节就在 12 月份，如果届时疫情没有得到控制，那么病毒将会在各家团聚的场合疯狂传播。 全球经济前景令人担忧，避险情绪升温，导致包括农产品在内的商品市场下挫，给油脂市场带来压力。 供给端故事犹存 供给端故事老生常谈，无外乎天气与劳动力等。 从天气来看，重点关注前期降雨量，干旱滞后影响理论上已经消退。10月 29 日，世界气象组织发布新版《全球季节性气候更新》指出，预计今年的拉尼娜现象强度为中等到强，并将持续至明年春季，影响世界诸多地区的温度、降水和风暴型式。如果强降雨天气延续到 2020 年 11 月至 2021 年 2 月，明年上半年的棕果串产量可能会低于预期。拉尼娜相关的强降雨和洪涝可能造成收获和物流暂时中断，从而降低棕果串单产。 劳动力短缺将导致马来西亚棕榈油产量损失高达 25?，劳动力短缺持续恶化。据外媒报道，马来西亚棕榈油协会 MPOA、马来西亚园主协会 MEOA 呼吁沙巴州政府允许种植园以 100?的劳动力运作，并要求工厂延长运营时间，此前这个产量最高的州因疫情而限制了活动。这些组织表示，工厂 50?的劳动力能力限制和缩短工作时间将影响从小农户购买和加工棕榈果的能力，这将对棕榈行业产生重大影响。MPOA 首席执行官 Nageeb Abdul Wahab 表示，工厂目前只允许在