保险行业2021年度投资策略：顺复苏之势，务改革之实.docxVIP

正文目录 一、温故而知新，复盘保险股 4 二、复苏的起点：2021 年开门红有望超预期 5 供给侧：战略上高度重视，产品和业务节奏更为积极 5 需求侧：疫情冲击及资管新规临近推动年金险需求走高 6 疫情下居民理财资金依旧充裕，市场利率下行将提升年金险吸引力 6 资管新规下银行理财资金外溢效应进一步推动年金险销售向好 7 催化剂：新版重疾定义在岁末年初为开门红助力 8 低基数效应：低基数下的增长变得更为确定 9 长周期视角下 2021 年保险行业迎来增长周期 10 三、改革的机遇：行业从渠道发展到产品服务均亟待变革，龙头企业已率先启动 10 行业空间依然巨大，需改变挖掘方式 10 行业代理人数量的增长存在天花板，提高产能是必经之路 12 产品+“服务”变得十分必要，提升保险产品的附加值是大势所趋 13 四、投资建议：维持推荐评级 15 行业资产负债均步入复苏通道，维持推荐评级 15 个股建议：中国平安、中国太保 16 风险提示 16 图表目录 图 1 保险股年初至今涨幅分化明显，整体跑输大盘 4 图 2 2020 年我国金融机构的存款余额快速增长 6 图 3 万能险结算利率较为稳定远高于其他同类风险的金融产品 7 图 4 招银理财招睿季季开 1 号理财计划净值 2 季度出现了回撤 8 图 5 中国平安 2017 年个人业务 10 月单月新单保费（亿）爆发增长 9 图 6 行业健康险经历高增长后增速出现放缓 11 图 7 我国重疾险保额太低 11 图 8 我国重疾险实际赔付金额过低 11 图 9 上市险企代理人数量连续两年负增长 12 图 10 上市险企代理人产能（月人均新业务价值，元）停滞不前 12 图 11 当前代理人发展面临挑战 13 图 12 平安人寿重疾类产品线不断丰富 13 图 13 太保不断丰富产品供给，打造“保险+”生态圈 14 图 14 友邦保险“愈从容”重疾专案管理方案重新定义重疾险 15 图 15 平安寿险已经启动全面数字化改革 15 图 16：保险行业历史PEBand 17 图 17：保险行业历史PBBand 17 表 1：保险股月度涨跌幅复盘 4 表 2：今年的业务情况距离初始的目标差距较大 5 表 3：上市险企 2021 年开门红在产品和节奏上都更加积极 6 表 4：2020 年银保渠道新单增速远好于个险渠道 7 表 5：头部险企均陆续推出重疾理赔择优方案 9 表 6：2020 年一季度除国寿外NBV 均出现了较大的负增长 10 表 7：我国寿险业保费收入呈现 7 年周期（4 红 3 黑） 10 表 8：上市险企 2021 年 NBV 和EV 预测 16 一、温故而知新，复盘保险股 2020 年保险股的表现难言乐观，整体涨幅行业中靠后，资产负债两端均有不利因素影响。主要在于上半年对于资产端的悲观以及下半年负债端的修复不及预期所致，分个股来看，个股的阶段性涨幅分化明显，这取决于不同公司基本面和预期的变化和市场情绪的调整。 保险指数（申万 II）2020 年至今累计下跌 3.1%，显著跑输沪深 300（上涨 20.2%），究其原因主要是行业负债端受外部疫情导致的低迷以及上半年市场利率快速下移冲击拉低板块估值所致。通过对板块股价的走势复盘，我们可以看到整体上行业还是受到了 疫情的剧烈冲击，资产端的影响一定程度上得到了快速消除（利率水平已恢复至疫情水平），但负债端从渠道发展到客户需求层面都受到了巨大的负面影响，使得当年上市险企的新单保费和新业务价值除国寿外均出现了较大的负增长，是股价表现疲软的根本原因。 保险股相对收益（vs 沪深 30 保险股相对收益（vs 沪深 300） 股价复盘 月份 中国平安 中国人寿 新华保险 中国太保 202001 -0.9% -5.4% -0.3% -4.1% 开门红不及预期 202002 -5.3% -7.1% -6.3% -9.7% 疫情冲击资负两端 202003 -4.6% -4.1% -3.5% -5.1% 疫情冲击资负两端 202004 1.2% 1.0% 5.0% 1.8% Beta 202005 -2.7% -11.0% -2.6% -8.0% 负债端复苏低于预期 202006 -6.7% -1.4% -6.5% -7.3% 负债端复苏低于预期 202007 -7.4% 22.4% 6.2% -5.4% 纯寿险展现强Beta 202008 -2.7% 17.4% 13.3% 1.1% 纯寿险展现强Beta 202009 4.2% 4.5% 5.9% 4.3% 开门红乐观预期走强 202010