保险行业2021年度投资策略：乐观谨慎，不确定中寻找确定性.docxVIP

目 录一、年初年金险提振业绩可期，全年负债端仍处恢复过渡期 目 录 （一）策略趋同，明年业绩分化或将减小 5 （二）人力发展伴随业绩分化，但整体还未跨越质变 8 （三）疫情影响家庭收入，保险需求面临分层分化 9 二、健康险行业面临新格局：供给侧改革创新在路上 12 （一）重疾定义和发生率新规落地，重疾险设计跟随时代进步完善 12 （二）百万医疗险层出不穷，创新更近一步至长期险 13 （三）城市定制保险涌现，商保医保中间层创新 14 （四）创新在改革前沿地区先行 16 三、年度行情复盘：业绩占优弹性品种跑出波段贝塔行情 19 四、投资策略与建议：谨慎乐观，不确定中寻找确定性 19 五、风险提示 21 图表目录 图表 1 2019 年各公司保费增长出现分化，2020 年疫情加剧分化 6 图表目录 图表 2 平安太保新单增长趋势一致，国寿新华较为一致 6 图表 3 各上市险企新业务价值率呈先升后趋势（单位：万） 7 图表 4 各上市险企历年开门红产品形态 8 图表 5 各上市险企个险人力规模（单位：万） 9 图表 6 行业分险种累计保费增速 10 图表 7 行业分险种单月保费增速：健康险同比降速，寿险下半年单月增速高于去年同期水平 10 图表 8 家庭财富指数：低收入家庭财富缩水严重，年收入 30 万以上的家庭财富稳中有升（2020 年） 11 图表 9 商业保险购买意愿指数：高收入群体保险购买意愿更强 11 图表 10 影响家庭投资各类资产的意愿——相对定存类资产（值越大，越增加投资） 11 图表 11 各类资产配置意愿指数（2020 年）：家庭对于银行存款和保险的配置意愿高于股票基金类，一季度保险配置意愿明显升温，二季度有所回落 12 图表 12 百万医疗险经营状况 13 图表 13 上市险企推出的长期百万医疗险 14 图表 14 城市定制保险和社保中的大病保险以及商业百万医疗险比较 15 图表 15 多层次医疗保障体系 15 图表 16 医疗费用支付比例：我国自费比例高 15 图表 17 粤港澳大湾区保险业创新、开放、优惠政策 17 图表 18 海南省保险业创新、开放、优惠政策 18 图表 19 2020 年保险板块内主要个股与沪深 300 走势：下半年业绩较好的弹性品种跑出波段行情 19 图表 20 准备金折现基准自 2019 年末拐点向下 20 图表 21 2021 年上半年折现率基准向下幅度依然陡峭 20 图表 22 重点公司PEV 估值 21 一、年初年金险提振业绩可期，全年负债端仍处恢复过渡期 （一）策略趋同，明年业绩分化或将减小 2018 年，保险行业政策环境发生变化，这是行业表现分化的一个转折点。在此之后，几家上市公司负债端业绩表现不再大体一致，走出相互背离的趋势。 2018 年以后，产品策略不同分化加剧。2018 年开门红期间，“134 号文”对于国寿、太平的影响显然更大，1 季度整体保费同比下降 1.1%和 4.7%，而其他公司整体保费增长仍然为正。原因在于相对于平安和太保，国寿、太平过往在开门红中更倾向于销售更多的监管限制类理财型产品（价值率明显低于其他公司），从而受监管政策影响更大。而平安、太保过往在开门红中走相对价值路线（产品价值率高，保障属性更强）的公司受影响相对行业较小。虽然新单也不可避免受到影响出现负增长，但凭借此前积累的优质续期，在 2018 年开门红中实现了整体保费正增长。新华彼时正值转型成效期，此前摒弃低价值发展，凭借积累的优质续期也实现了整体保费正增长，逆势发展。 2019 年开门红期间，上市险企负债端业绩出现了更为明显的分化。国寿和新华新业务实现了较好的增长，一季度新单增速分别为 8.0%和 27.9%，而平安和太保新业务仍延续较大负增长，一季度增速分别为-10.1%和-13.3%。国寿此时的策略与同业相比出现明显不同。在行业回归保障的第二年，各家上市公司将重心放在健康险销售上，积极推出新产品，价格战火药味浓厚，走“淡化开门红”重价值路线。价值率变化可以反应出这一趋势，平安 2019 年一季度 价值率同比提升了 6.6 个百分点。由于长期保障型产品件均较低销售弹性较小，长期储蓄型销售难度相对短期产品销售难度大，在这种策略下，坚持价值转型的平安、太保新单仍然承压。新华此时依然以健康险销售为主，凭借健康险产品创新优势，以附促主策略，在低基数下取得了 2019 年一季度 28%的新单增长。国寿在 2019 年的策略为：遵循寿险行业过往规律，坚持第一季度打开门红，销售件均较高、利于提升规模、期限较短的理财属性产品。2019年开门红，国寿率