保险行业：资产负债共振，保险迎来最佳配置时期.pptxVIP

;;复盘过去十年，上一轮开门红表现较好的年份为 2014-2017，而 2018 年开始连续三年承压，影响因素主要归结为：1）监管 政策，2）竞品收益率 vs 年金产品吸引力，3）人力增长，4）开门红预售时间。 监管政策：1）2013 年 8 月传统险费改（放弃执行了 14 年的普通型人身险 2.5%的预定利率上限）背景下各家险企纷纷推出 具备较高吸引力的高预定利率年金产品（新华推出 4.025%预定利率年金险）并且提前开启开门红，2014 年 1 月行业人身险 保费收入增速达 87.6%，3）2015 年 2 月放开万能险最低保证利率和 10 月放开分红险预定利率上限，产品设计更为激进，快 返型和高现价产品成为主流，2016 年 1 月行业人身险保费收入增速达 72.3%。4）2018 年 134 号文推出限制快返型年金，开 门红新单出现大幅下滑，2018 年 1 月行业原保费增长-24.7%。 竞品收益率 vs 年金产品吸引力：消费者在选择开门红年金类产品时较为关注万能险结算利率和预定利率。1）2014 年开启降 息通道以来，2014 年-2017 年中期理财收益率趋势性下降，年金险产品由于具备较高的万能结算利率吸引力大幅提升。2016 和 2017 年 1 月原保费增长分别为 72.3%/39.5%。2）2020-2021 年资管新规实施以来，理财产品经历净值化转型，叠加 2019 年来 P2P 暴雷，较高万能险结算利率（上市险企均为=5%）和预定利率（3.5%）的年金险产品更具吸引力。另外，返还期 限较短，返还较快，且返还比例较高的产品获得更高青睐。 人力增长：2015 年取消代理人资格考试以来人力大幅扩张，代理人红利逐步释放。2016 和 2017 四家上市险企个险人力合计 增速分别为 35.8%、17.6%，带动 1 月原保费增长分别为 72.3%/39.5%。 开门红预售时间：鉴于 2014 年险企较早完成全年业绩目标，2015 年开门红准备提前，2015 年开门红保费在上年高基数上仍 然实现较快增长（YoY+20.4%）。同样，2020 年开门红，国寿较同业启动时间大幅提前，1 月份保费高增 22.6%（而平安和 太保启动较晚，1 月份原保费增长为-13.7%、0.6%）。;图 1：人身险 1 月原保费增速（2014-2017 开门红表现较好）;2021 开门红各家策略均转向积极，意在低基数下实现保费的大幅提振 2020 年开门红，平安和太保淡化开门红，同时赶上新冠疫情，个险渠道受到较大冲击，新单保费增速和价值率明显承压。而 国寿因开门红启动较早，新华产品上吸引力更甚（4.025%预定利率）且启动银保趸交销售，对保费增长起到较大提振，受疫 情影响相对较小，与平安和太保形成较大反差，股价上也有明显分化。 通过国寿 2020 年的表现得出，开门红是有效提高人力、奠定业绩基础的关键。今年各家险企在去年低基数下打造开门红的决 心较为强烈。今年四季度以来各家险企均积极备战来年开门红，部分已启动开门红预售。2021 年开门红产品形态和往年相近， 延续了“年金+万能”的双主险组合，交费以期交为主，期限多为 3 年、5 年、10 年。不同于往年，今年开门红竞争将更加激 烈。面对 2020 年的萎靡表现，平安、太保放弃了当年业务目标，积极转战来年开门红，短期内险企对业绩和市场份额有极大 的诉求，提前启动开门红来弥补今年保费下滑态势，在低基数下实现腾飞。不少低价值率快返型产品从银保渠道转向个险渠 道来售卖，更是体现了各家险企对开门红冲规模的重视，有意抓住开门红提振全年业绩。总的来说，此次开门红特点主要有 1） 启动时间大幅提前，2）保障期限缩短（去年最短为 10 年，今年出现 10 年以下），快返特征更明显，3）人力提前加大储备， 4）产品推广上更加积极，包括加大代理人奖励、客户经营以及广告投入力度等。从各家险企策略来看， 国寿：策略和打法与去年相近，或面临较大竞争压力。2019 年底国寿提前布局开门红占尽先发优势（10 月 20 日为预收， 11 月 8 日为首爆日，较 2018 年提前一个月），首次推出 3 年期交 10 年保障期产品“鑫享至尊”（此前为 15 年交），市场 反响较好，2020 年新单保费、价值以及人力数量和产能均领先同业。今年策略和打法与往年接近，目标规模上也与上年 相近,目前预收保费过 381 亿元(截止 10 月 23 日)，符合管理层预期。1、启动时间上也与去年相似，3 年期产品已于 10 月 20 日开启预收，仅晚于太保。2、产品具备竞争力。产品形态较去年无明显变化，依旧采用“年金（两全）+万能”模 式。预售主力产品为“鑫耀东方”（趸交/3 年/5 年交，10 年期保障，第 5 年开始返